近年來中國芯片行業的發展一波三折。外行而言，仿佛一直在“卡脖子”、一直在“國産替代”、一直在被一種家國情懷所籠罩。但其實對于内行而言，抛開這一切雜音，中國的芯片行業發展，可以說有她自身的規律，而且在按照自身的邏輯和進度運行，并未收到太大幹擾。
這個所謂的自身規律，在逼着看來就是“保二争一”。
此話怎講？具體來說，我們要承接“具有廣泛下遊應用的成熟制程領域的産能”。的确，14nm以上的先進制程設計與生産能力，目前中國不具備；但28nm以下的成熟制程，中國企業完全可以勝任。而就下遊需求來看，成熟制程的應用範圍更廣，受衆更多，市場更龐大。而這個龐大市場的規模足可以給中國的芯片企業帶來充裕的利潤與現金流，供其在先進制程領域進行長期的RD開支。
以上就是中國芯片行業的基本底蘊。把握了這些邏輯，便可以對未來的發展做到胸有成竹。對于投資者而言，能夠更好地尋找到優質企業，與之共同成長。
近日，芯片行業優秀的龍頭公司之一上海複旦(01385.HK)（對應A股科創闆公司複旦微電）發布了中期業績，上半年實現營收17.02億，同比增長50.83%；歸母淨利潤5.31億，同增172.99%；扣非歸母淨利潤5.19億，同增220.88%。上半年公司綜合毛利率65.00%，同比增加9.77個百分點pct。
業績亮眼，帶動資金追捧，與業績發布前收盤價（8月16日）的33.35港元相比，今日收盤38.2港元的累計增長已高達14.5%。今日盤中最高價一度摸到39.1港元。
為何上海複旦受到市場資金的如此熱捧？
上海複旦是中國重要的芯片設計企業之一，采用經典的Fabless模式，專注于設計而将晶圓制造、封裝、測試等環節分别委托給晶圓制造商和封裝測試企業代工完成。公司的主要晶元代工廠有格羅方德、上海華虹（華虹半導體）、中芯國際等。而主要的封測企業有長電科技、華天科技等。銷售模式有直銷和分銷，按2021年數據，直銷占55%，分銷占45%。
公司産品線較多，按營收劃分可主要分為FPGA、安全與識别芯片、非揮發性存儲器、智能電表芯片以及集成電路測試服務。其中FPGA為目前芯片行業發展熱點，也是公司增長潛力較快的一大類業務。
（1）FPGA芯片
FPGA也叫“現場可編程門陣列芯片”，是邏輯芯片的一種。它是作為專用集成電路（ASIC）領域中的一種半定制電路出現的，既解決了定制電路的不足，有克服了原油可編程器件門電路數有限的缺點。
FPGA芯片無需等待流片周期，編程後可以立即使用，對于企業而言有助于節省産品開發與生産周期。與CPU和GPU以及ASIC芯片相比，FPGA具有高性能、耗和靈活性的特點，因而廣泛用于網絡通信、消費電子、大數據、汽車電子以及人工智能等行業。
根據Frost&Sullivan數據統計，截至2021年，全球FPGA芯片産業規模約為68.6億美元，較2020年同期增長12.8%。預計到2025年市場規模将高達125.8億美元。
目前FPGA的設計生産主要為外國公司壟斷，美國的Xilinx和Altera（被Intel收購）兩家公司2020年在FPGA領域的合計市占率高達83%。像中國近年大規模新建5G基站，導緻該領域FPGA芯片使用占比達到41.3%。高速增長的下遊需求催生了國産替代的趨勢。
中國2021年FPGA市場規模為176.8億元，2016-2021年CAGR為23.1%。随着國産替代進程的進一步加速，中國FPGA芯片市場需求将進一步擴大，預計到2025年将增長至332.2億元。
上海複旦在國内FPGA芯片設計領域處于領先地位。公司自2004年開始進行FPGA研發，2018年推出28nm工藝制程的“億門級”FPGA産品，系國内最早。截至2021年底，公司的FPGA産品客戶數超過300家。2022 年上半年，公司FPGA産品線實現營收3.78 億元，同比增長120.84%。
目前公司FPGA 産品線已成功突破多項關鍵技術，并已取得批量應用，在FPGA 和PSoC 領域形成了明顯的技術集群優勢，新一代十億門級FPGA産品研發工作正在開展中，公司PSoC産品也已成功量産，正在多個客戶處開展小批量試用，同時新一代配置有 APU、GPU、VPU、eFPGA、AI 引擎的異構智能PSoC 産品也取得了階段性的研發成果，将進一步豐富公司的可編程産品系列譜系，不斷滿足各應用領域客戶的需求。
公司PsoC産品采用異構計算的技術，将多個功能的不同芯片工作集成到一個芯片中完成，突破現有FPGA産品的發展瓶頸大幅提升芯片的任務處理新能。此外公司還開啟了14/16nm工藝制程的“10億門級”FPGA産品研發過程，預計今年可以提供樣品，2023年量産。
（2）安全與識别芯片
2022年上半年，公司“安全與識别”産品線實現營收約為4.61億元，同比增長23.57%。公司是國内領先的RFID、智能卡、安全模塊和NFC 産品的芯片供應商。推行的“整體方案全體系”與“深耕終端大客戶”優質服務路線成效顯著。
重點新産品如超高頻RFID芯片、超高頻讀寫芯片，以及安全SE芯片等開發持續推進中，有望陸續量産。此外，該産品線在車規級産品應用場景積極開拓，并在TBox安全芯片和汽車數字鑰匙等項目中量産落地。
（3）非揮發存儲器
上半年“非揮發性存儲”産品線實現營收4.87 億元，同比增長33.80%。公司的存儲芯片主要聚焦在具有較高可靠性的串行接口 EEPROM、NOR Flash、SLC NAND Flash産品，在高可靠領域占據一定市場份額。
目前已順利完成首個車規Grade1 級大容量EEPROM AEC-Q100 考核驗證，後續也會有多個産品進入AEC-Q100 考核，逐步拓寬車規級産品覆蓋。目前公司Flash 産品已相繼導入網絡通訊、可穿戴、WiFi6、顯示屏等行業龍頭客戶，在汽車電子應用領域也有多個項目成功進入應用階段。
值得注意的是，2022年新能源汽車景氣周期打開，未來有望保持高增長，而公司“安全與識别”以及“非揮發性存儲”等産品線在車規級領域的廣泛用途使得未來具備高增長前景。
（4）智能電表芯片
智能電表優勢顯著，下半年多款産品進入量産。上半年實現營收2.76億元，同比增長177.86%。與市場上其他産品相比，公司基于智能電表MCU 技術研制的産品具有存儲容量更大、主頻更高、待機功耗顯著降低、芯片面積大幅減小等特點，強勢凸顯公司芯片設計能力。
總體而言，上海複旦具備了本文開頭所提及的“保二争一”芯片企業的特征，即成熟制程領域具有一定的護城河優勢，在通信、消費電子、大數據、新能車等領域具有較強的市場競争力，能夠享受這些領域高增長的紅利，為先進制程的R&D投入提供充足的現金流。
公司股權架構分散，不存在實控人，具備公衆持股的公司特征。最大股東上海複旦複控持股13.46%，其背後實控人是上海市國資委；而第二大股東複芯凡高持有13.1%股份，背後實控人是中國教育部。其餘均為中小股東。
