本周市場回顧
總結全周，恒指本周累跌2.33%或418點，報17573點，結束之前連升三周累漲3129點之走勢,恒指跌幅是10月28日後最大，當時收市跌幅為8.32%；恒生科技指數本周累跌6.48%或242點，收報3500點；恒生國企指數本周累跌2.52%或154點，收報5971點。
本周，港股連升三周之走勢斷纜，出現回調，并伴随着明顯的風格切換，此前跑赢的成長股落後，價值周期闆塊大幅跑赢。國内繼續釋放利好政策，證監會主席提出滿建設具有中國特色的現代資本市場，“中國特色的估值體系”的概念拉升中字頭個股；進一步支持房地産行業的“金融十六條”官宣則帶動房股、内銀股和物管股闆塊；美聯儲11月會議紀要确認不久後将放緩加息，外圍市場進一步回暖。不過，本周公布的國内10月經濟數據依舊不容樂觀，1-10月全國規模以上工業企業利潤同比下降3.0%，加上近期内地疫情表現依然反複，呈散發态勢，多個城市仍未解除出行限制，反而有收緊趨勢，增加了市場觀望氣氛。如上周評論判斷，港股連升三周後，在技術層面亦有整固的需要。周五收市後，人行官宣降準25基點，維護市場穩定，緩解流動性壓力，并支持穩增長發力，對下周的股市或有一定提振；不過周末全國多地出現反對過度防疫的呼聲，人們擔心這才是當下經濟發展最大的桎梏，貨币政策的利好或許會被沖淡。
總結全周，恒指本周累跌2.33%或418點，報17573點，結束之前連升三周累漲3129點之走勢,恒指跌幅是10月28日後最大，當時收市跌幅為8.32%；恒生科技指數本周累跌6.48%或242點，收報3500點；恒生國企指數本周累跌2.52%或154點，收報5971點。
圖：恒指本周低開平走，結束三周連升，目前在10天均線上下争持。短期或進一步回落，向下到50天均線以及17000點整數關口尋求更強支撐。數據來源：Sina.com
闆塊與個股
闆塊方面，可選消費、醫療保健和信息技術跌幅最大，分别下跌7.8%、7.1%和5.4%。在利好政策推動下，地産闆塊大幅上漲6.5%。另外，電信、能源和銀行闆塊彰顯韌性，分别上漲5.9%、5.5%和4.6%。
藍籌個股方面，本周表現最佳的是碧桂園（2007），累升18.77%，其次為碧桂園服務（6098）及東方海外（0316），分别升11.61%及9.34%。而表現最差的是周大福（1929），累跌20.37%，其次為海底撈（6862）及美團（3690），分别跌16.32%及14.84%。
資金流向
圖：本周港股通(滬、深合計)五個交易日累計淨流入約92億元人民币，相較此前幾周有所回落，且在周二和周四均出現了淨流出，周二單日淨流出額接近30億人民币。數據來源：AAstocks
拔萃視點
上周港股市場整體回調并伴随着明顯的風格切換，反映了投資者在權衡國内疫情反彈但與此同時更多利好政策出台兩方面的交互影響。盡管工信部等三部門聯合印發《關于鞏固回升向好趨勢加力振作工業經濟的通知》，引導電商平台和線下零售商開展促銷活動，推動釋放消費潛力，但疫情再度反彈可能壓制了消費回暖的預期，互聯網和消費龍頭受此影響表現低迷。另一方面，在政策持續發力推動下，A股和港股的地産、銀行等周期闆塊跑赢。
國内方面，疫情反彈壓制情緒。國内疫情新增病例逐步攀升至新高，其中北京、重慶、鄭州和廣州新增病例持續走高；在此背景下，多地疫情防控措施更是有收緊趨勢，層層加碼現象仍普遍存在，實際走向與出台不久的疫情防控二十條優化措施幾乎南轅北轍，這必然會引發市場對經濟及盈利修複前景的憂慮。經濟數據方面，國家統計局周日發布的數據顯示，1-10月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額69768.2億元，同比下降3.0%。事實上，從10月的一系列經濟數據不難看到，消費、投資、出口三駕馬車全面下滑，考慮到近期國内疫情散發多發，世界經濟衰退風險加劇，工業企業效益恢複面臨更大的壓力。
好在，與此同時，政策支持力度也不斷加大。證監會主席易會滿在周一（21日）在2022金融街論壇年會上對中國資本市場建設和發展作了講話，特别指出“探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮”。據中證報發文援引專家觀點表示，國企估值偏低，當前央企上市公司市盈率不足8倍，為近十年以來最低水平，亟需完善契合國企特點的估值方法。
樓市政策方面，中國人民銀行、銀保監會于周三發布做好當前金融支持房地産市場平穩健康發展工作的通知，包含十六項具體舉措，從供需兩端全面支持房地産市場平穩健康發展。業内分析認為，本次政策力度空前，其核心邏輯為：“保交樓”促進購房者信心恢複，企業債務展期+支持融資穩定市場主體，支持個人購房信貸帶動市場銷售恢複。除了這“金融十六條”，11月以來，還有民企債券融資支持工具（“第二支箭”）延期擴容，支持優質房企合理使用預售監管資金，以及正向商業銀行征求意見的2000億元“保交樓”貸款支持計劃等一系列針對房企的政策、措施密集出台。此外，中國人民銀行和銀保監會本周一聯合召開全國性商業銀行信貸工作座談會，研究部署金融支持穩經濟大盤政策措施落實工作。會議強調穩定房地産企業開發貸款、建築企業貸款投放，支持個人住房貸款合理需求。到目前為止，已有六家國有銀行已向17家房地産企業提供總額1.275萬億元的意向性授信。不過需要強調的是，銀行目前開出的僅是意向性授信額度，且受益的房企之中，國央企以及龍頭優質民營房企占大多數。所以可以預見，不是所有房企都能上岸，剩者為王。
随後，中國人民銀行于周五宣布下調存款準備金率25個基點，此次降準共計釋放長期資金約5000億人民币。本次降準的原因一方面出于對維護資金市場和債券市場穩定的考慮，另一方面也支持信貸發力，尤其是近期疫情影響有所加大的情況下。央行在三季度貨币政策執行報告中提到潛在通脹升溫風險，實際上，我們認為通脹走勢也一定程度上取決于疫情的影響，在近期疫情影響有所加大的情況下，進一步降準降息的空間仍在。面對當前疫情的再度反彈以及未來疫情演變不确定性，更多的政策支持尤其是需求側政策依然是必要的。
海外方面，FOMC會議紀要确認了美聯儲可能逐步放緩加息節奏的預期。會議紀要顯示絕大多數與會人士認為放緩加息步伐很快将成為合适的選擇。随着通脹趨緩回落，美聯儲政策緊縮步伐放緩的條件日趨成熟，這一背景下美債利率見頂也有助于部分改善港股市場面臨的估值與流動性壓力。
往前看，我們認為港股最艱難的時刻在逐步過去。當前市場依然較高的風險溢價、持續政策加碼以及美聯儲緊縮步伐大概率趨緩都有望成為市場下行風險的“緩沖墊”。但是後續如果疫情進一步升級，在偏弱經濟基本面的壓制下，港股的波動不排除仍有可能延續，短期内更有可能進一步回調。更為持續性上漲空間則必然需要更多催化劑、尤其是國内增長的改善，或者更直白點說，最重要的催化劑就是疫情防控“二十條”優化措施能夠落到實處。人民群衆對早日恢複正常生産和生活的訴求越來越強烈，而防疫政策卻并未結合實際情況和遵循客觀規律去科學地、實事求是地改進和優化，粗暴僵硬的防疫措施并不鮮見，層層加碼的現象依然嚴重，社會層面矛盾日漸尖銳，解鈴還須系鈴人，此結不解，再多刺激政策或許也隻能是治标不治本。
最後，未來以下幾個因素值得密切關注：1）疫情變化以及對經濟增長和企業盈利方面的影響；2）美國貨币政策、市場波動、美債收益率和美元彙率；3）地緣政治風險與中美關系。配置策略上，政策受益标的和高股息可能仍然是對沖潛在波動的良好标的，同時建議投資者更加關注優質成長，重點聚焦政策優化下的消費和地産、高景氣的科技制造、預期反轉修複的互聯網和醫藥等三個方向。
下周關注
下周，美國将公布重磅11月非農就業報告、失業率以及10月核心PCE物價指數；中國11月官方制造業PMI、财新制造業PMI、綜合PMI數據将一同公布；歐元區将公布11月調和CPI同比、消費者信心指數終值。此外，美聯儲主席鮑威爾就美國經濟前景和就業市場發表關鍵講話，美聯儲公布經濟狀況褐皮書；小鵬汽車、貝殼、拼多多、bilibili等中概股将披露财報。
分析師聲明:
以上僅代表個人觀點，不足以作為投資依據，也不對任何投資行為負責。
股市有風險，入市需謹慎！
來源: 拔萃資本
原創: 趙嘉陽
