港股年初至今表現可謂相當出色，根據Bloomberg之統計資料，在全球主要股市中，恒指跑赢全球大部分市場，累升達到8.8%，原因過去亦多番提及，不贅；當然，阿裡巴巴(09988)是本輪升市之一大功臣，單一股份已貢獻恒指1/4升幅！雖然隔晚美國CPI數據符預期，三大指數亦造好，不過今晚多間美國金融股将公布季績，加上近期恒指以至部分個股升幅相當驚人，21,700點附近又似有較大阻力，因此大市或有機會要先「抖一抖」矣！
另外，筆者近年對汽車股看法相當審慎，以往亦有詳細解釋，當中尤其關注行業競争及盈利前景問題。而汽車行業涉及之範疇及産業鍵相當廣闊，故與房地産一樣，成為内地兩大重要産業支柱。所以今期便跟大家分享對其它汽車産業，例如4S股之看法。
所謂4S店，其實就是指特許汽車經銷店，4S則代表Sale(銷售)、Spare Part(零部件)、Service(售後服務)及Survey信息回饋)。過往有一段時間，投資者對該闆塊抱很大憧憬，特别是随着内地人均收入增加，對進口豪華車之需求殷切，4S店便成為投資者追捧對象，行業龍頭中升(00881)更成功染藍；惟疫情對4S店亦帶來沉重打擊，部分經銷店長期停業，同時還要面對汽車庫存以及現金流問題。根據中汽協最新資料，去年12月中國汽車經銷商庫存預警指數為58.2%，雖然環比下降7.1個百分點，但仍處于50之上；另外，亦隻得11.2%經銷商能完成全年銷量目标。而随着内地改變防疫安排，以及在複常憧憬下，4S概念股亦成為其中一個投資者炒作「複常」之闆塊。年初至今，中升及美東(01268)便累升超過兩成。
不過，4S店是否能真正受惠，筆者卻有所保留，其中一個主要原因在于行業經營模式出現了根本性改變。若以内地近年汽車産業發展趨勢來看，新能源車銷量呈爆發式增長，根據乘聯會早前公布12月乘用車市場零售數據，在216.9萬輛銷售汽車中，新能源車占75萬輛或34.6%，占比仍在不斷提升中；而随着銷售渠道變得越來越多，消費者買車亦已不再隻局限于光顧4S店，而造車新勢力更多采用直營店模式。綜合内地一些網上信息，截至2022年底，内地18家主要造車新勢力在全國之直營店數目已超過6,000家，開店速度仍在不斷加快。與傳統4S店相比，「新勢力」之直銷店似乎較「省時省力」，與傳統經銷商需要較大之場地作汽車展銷不同，部分隻會于商場租一個千多呎展銷廳，以及在商場地庫租幾個試架車車位便。這對傳統是4S店而言無疑是一大挑戰。
當然4S店亦不會坐以待斃，例如中升近年便留意「消費降級」所帶來的商機─亦即二手車買賣。從中期業績顯示，雖然二手車銷售收入現時占比仍不高，僅占5%，但增速卻為衆業務中最佳，達到25.5%，預期增速仍有望維持。隻是未來發展之不确定性仍高，加上股價近期亦反彈不少，故現階段暫不建議追貨。
耀才證券研究部總監 植耀輝
筆者并未持有相關股份
2023年1月13日
