老虎證券香港投研總監陳慶炜表示，今次聯儲局減息0.5厘，合乎預期。最近一個星期Wall Street Journal的Nick Timiraos就已經不斷在華爾街日報發文分析今次減息。他指出如果首次降息0.5厘，對于聯儲局來說反而是更明智的選擇。在淩晨的聯儲局會議之前，利率期貨市場其實已經定價聯儲局會降息0.4厘，說明美國利率期貨市場的交易員都認為減息0.5厘的概率更大。當前的利率水平仍遠高于聯儲局的中性利率(2.5%-3%)之間，而近期的通脹數據顯示美國通脹已經基本得到控制，聯儲局進行預防性減息，将利率盡快降至中性利率附近的水平，是非常合乎邏輯的。
美國聯儲局減息對美國經濟的影響
在目前經濟數據并無完全轉壞的情形下，聯儲局以0.5厘的幅度開始減息，表現出不讓美國經濟跌落衰退的決心。事實上，無論是聯儲局會議後發布的聯儲經濟預測（Summary of Economic Projections），抑或是鮑威爾的答記者問，傳遞出來的信息都是美聯儲對美國經濟充滿信心，甚至預期未來三年GDP增長都有2%，超過長期增長目标1.8%。我們認為聯儲局今次減息0.5厘行動迅速，有望大幅降低美國經濟進入衰退的概率，提升美股進入長牛的概率。
美國聯儲局減息對香港經濟的影響
香港基本利率跟随聯儲局，因此美國減息即是香港減息，直接影響各種信貸成本的降低，有利于資産價格的穩定。港股一向對海外流動性敏感，減息有利于估值的提升，但盈利預期的提升仍需要更多政策的支持。當然随着聯儲局進入減息周期，内地有望出現更大的财政刺激政策空間。
減息周期是否已經開展?
其實市場從2023年年初就開始讨論減息的可能性，當時市場預期利率在年中到達頂部後，快速開啟減息通道。不過由于美國經濟強勁，聯儲局認為沒有減息的必要，便一直維持高息政策以對抗通脹。不過近半年來，通脹抑制比較成功，同時勞動力市場有回落的迹象，讓聯儲局在減息上面有充分的空間和理由。這次減息，确實是市場期待已久的減息周期起點。聯儲局為達到「軟着陸」的經濟目标，在美國出現衰退迹象前，将會盡快将利率下降到非限制性的正常位置，即是中性利率2.5%至3%左右的水平。
基于以上邏輯，我們認為，下次11月份聯儲局會議仍有望再減息0.5厘，如果經濟數據并無進一步惡化，随後會降低減息的幅度。減息節奏會前快後慢，如果美國經濟最終實現軟着陸，一年後利率水平可能仍會在3%以上。
投資者是否需要做好風險管理?
從美國聯儲局此次公布的位圖來看，支持年内再降0.25厘或以上的官員共有17位，占90%；支持年内再降0.5厘或以上的有10位，也超過了50%。綜合來看，美聯儲官員态度比市場交易的結果要更加謹慎。
從曆史上看，降息分為兩種，「應對式降息」和「預防式降息」。前者是應對風險和沖擊的被迫行為，往往都伴随經濟衰退和市場波動，例如：2001年的科網股泡沫和2007年的次貸危機；而後者是美聯儲提前行動，基本都及時扼住了潛在的經濟風險，例如1995年和2019年。目前，零售、失業率等經濟數據仍非常強勁，主席鮑威爾也表示沒有看到任何衰退迹象，我們認為這是一次「預防式降息」，不能被視為衰退的信号。
對于投資者來說，後面重點關注兩件事：一是就業和經濟數據是否發生重大變化；二是美聯儲對經濟預期的态度是否發生了轉變。如果事态演變超出了美聯儲的預期，在資産配置上需要提前做好風險防範準備。
在資産配置上，老虎證券的前瞻: 在美國「軟着陸」情形下，股票類風險資産或将有較好的表現，尤其是小盤股、房地産REITs及生物科技等利率敏感型闆塊。一方面，軟着陸意味着經濟增長保持穩健，這将為小盤股的業績提供基本的支撐。 另一方面，利率條件的寬松将大幅減輕小公司的融資壓力，進而推動業務擴張和估值上漲。此外，對于債券資産，「軟着陸」下穩健的經濟增長将為長期利率提供支撐，因此長期債券的上漲空間相對有限。 而短期利率與聯邦基金利率的相關性較高，短債有望直接受益于美聯儲降息周期的啟動，未來表現或将優于長期債券。
不過現時市場走出緊張情緒還需要時間消化，短期内兩種交易很可能來回搖擺，疊加美國大選因素，宏觀上風險加大，市場波動也将随之放大加劇。 因此擇機而動，在市場定價偏離合理中樞時進行高抛低吸，将是一種不錯的選擇。
來源：老虎證券
