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研究報告 | 互換通支持國際投資者進入中國内地衍生産品市場

來源:真灼财經 時間:2023-06-02 19:22:49

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互換通是連接香港與内地金融市場的又一互聯互通裡程碑。這個新的互聯互通機制安排于5月推出,讓香港及其他國家和地區的境外投資者通過兩地基礎設施互聯互通參與内地銀行間金融衍生品市場,為投資者提供便捷的渠道參與在岸利率互換産品市場,以更好地管理其在岸債券投資。


随着互換通的推出,香港交易所首席中國經濟學家辦公室發表最新研究報告,探讨中國境内債券市場在全球範圍内日益增長的重要性,以及在岸利率衍生産品作為境外投資者投資中國債券的風險管理工具的重要性。報告介紹了互換通如何有效配合早于2017年已推出的債券通的功能角色,促進境外投資者對中國在岸債券的投資,從而加強香港作為離岸人民币主要樞紐的地位。


報告摘要


外資參與中國境内債券市場日增

受益于持續推出的内地資本市場對外開放措施,尤其是自債券通推出以來,中國境内債市中的外資持有量近年快速增長。2022年年底,境外機構持有中國銀行間債券市場(簡稱CIBM)的債券規模達到3.39萬億元人民币,約占該市場總托管量的2.7%。這使得投資于在岸債券的境外投資者對有效利率風險管理工具的需求不斷增加。


參照全球和中國市場的經驗,利率衍生産品常被投資者用作管理其持有債券的利率風險的有效工具。這些工具包括利率期貨、期權、互換産品及遠期利率協議,而利率互換産品是最受歡迎的場外利率衍生産品類别。現時,通過QFII/RQFII計劃及CIBM直投模式進入中國在岸債市的境外投資者可以參與在岸利率互換市場,以管理他們中國債券持倉的利率風險。


中國境内市場的利率衍生産品

根據國際結算銀行的統計數據,2013年4月至2022年4月的九年間,利率衍生産品的平均每日成交金額增長了92%。在各産品類别中,利率互換産品在2022年4月的市場份額達到86%,平均每日成交金額為4.5萬億美元。


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在中國内地,場外衍生産品市場也發展迅速。2022年,内地銀行間市場的利率衍生産品交易達21.3萬億元人民币,較2011年的2.8萬億元人民币躍升逾6倍;而利率互換産品的成交金額達21萬億元人民币,占該市場利率衍生産品交易總額的98.6%。然而,中國内地的利率衍生産品市場仍然面臨一些挑戰,包括市場參與者的多樣性不足、流動性相對較低、市場透明度不高等。


互換通 —— 進入境内衍生産品市場的全新渠道 


互換通是内地衍生産品市場進一步開放的又一裡程碑,有助緩解上述挑戰。互換通通過香港與内地基礎設施機構之間在交易、清算、結算等方面建立的連接,讓投資者更容易參與兩地的金融衍生産品市場。 


在初始階段,互換通允許香港與國際投資者在不改變現有交易習慣的前提下,通過北向交易參與内地銀行間利率互換市場。互換通讓國際投資者便捷地進入内地衍生産品市場,就如他們便捷地通過債券通進入内地債券市場。互換通的推出有助向廣泛國際參與者推廣中國境内利率互換産品,從而促進中國境内衍生産品市場的多元化和國際化。


随着投資于在岸債券的國際投資者對相關風險管理工具的需求日益增長,以及中國内地境内利率互換産品市場的持續增長,相信互換通能與債券通産生獨特的協同效應,促進中國境内債市的進一步發展以及高水平開放,同時能加強香港作為離岸人民币主要樞紐的地位。


文章來源: 香港交易所脈搏/HKEx Pulse


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