上傳中...“市盈率=總市值/淨利潤 ”
這則簡單的公式，成為混迹香港金融圈，與無數投資人相遇時靈魂拷問的伏筆。“這公司多少倍PE？天花闆在哪裡？夠不夠sexy？”時間久了，隐約覺得一間上市公司的價值衡量，或發迹于時代和機遇深埋下的土壤(inorganic growth)，或根植于長期而穩定的内在生長(organic growth)。不同行業的估值不同，大約是由其所處的時空邊界和利潤增速兩個核心因素決定。從而迎來第二個問題：
“什麼樣的時空觀，可以容下10000億”
港股市場上，萬億體量的上市公司有幾類：銀行，保險，互聯網大廠。降到千億級的個股則開始多了地産，新能源和大消費等幾個行業。從80年代老香港的經濟騰飛，到90年代銀行地産的繁盛，到科網登場，到近十年新經濟的崛起，不同時代的主題輪動，整齊的排列在港交所每日飄屏的2000多支号碼裡，在曆史的宏大叙事前渺如星辰。宏觀經濟的拐點往往溢出馬太效應。從有限走向無限的時空邊界，一間公司從崛起到龍頭，也許需要僅僅幾年的時間。
回顧今年港股二級市場盤面，區塊鍊，AI、元宇宙、ChatGPT、Saas等概念輪番登場，離不開今年3月兩會政府工作報告開出的政策信号：大力發展數字經濟。持續的利好政策催化了大量公司基本面的反轉預期，數據兩個字所包含的曆史意義，俨然成為繼碳中和和綠色經濟之後，又一輪全面且意義深遠的頂層戰略設計。新的增長拐點似乎已經凸顯：“碳中和+數智化”或将成為企業發展的重大曆史機遇。
今天就來談談對港股市場上純度較高的“碳中和+數智化”标的：中國碳中和（01372.HK）估值重構的幾點思考。
先簡單回顧上市公司近期的一系列公告動作。
3月24日，中國碳中和宣布截至2022年12月31日止年度未經審核綜合收入預計較2021年同期增長超過50%(2021年：約4.68億港元)。該增長主要由于年内全球碳中和業務的爆發式增長，及碳信用資産銷售大幅增加。
3月27日，公司收購頂級區塊鍊技術服務商“建信築和”。建信築和是國家高新技術企業，已獲得信息安全等級保護三級認證、CMMI 3級認證、 ISO多項體系認證等最高資質，擁有涉及人工智能、區塊鍊、大數據等30多項軟著和專利。其搭建的“基于區塊鍊的資金結算服務平台”及其它重要産品已獲得國家互聯網信息辦公室的境内區塊鍊信息服務備案。建信築和由世界著名計算機科學家Bill Roscoe教授、牛津大學計算機系的陳邦道博士及團隊一起創建。目前已經成功落實包括國家級新區、四大行與股份制商業銀行等國家級金融項目。
5月11日，公司與啟迪控股全資子公司啟迪科技城集團及啟迪中實簽署合作協議，依托啟迪科技城集團在中國各地區和産業園區的資源，以集團"雙碳數字化管控平台"為核心，聯合推動低碳科技産業園的發展與運營。
這一系列公告，分别從收入端和市盈率揭示了兩個趨勢性的改變，以及三個估值重構的要素：政策，數據，和生态。
一、估值重構第一要素：政策紅利
5月5日，習近平總書記主持召開二十屆中央财經委員會第一次會議，強調要把握人工智能等新科技革命浪潮，适應人與自然和諧共生的要求，推進産業智能化、綠色化、融合化，建設具有完整性、先進性、安全性的現代化産業體系。3月底，在北京召開的中國發展高層論壇2023年年會上，多名行業龍頭企業的領導人都提及“綠色轉型”和“數智化發展”。
在這樣的政策背景下，中國碳中和集團收購頂級區塊鍊技術服務商，構建生态推廣"雙碳數字化管控平台"，成為抓住企業數智化轉型的重大決策。公司通過為産業提供雙碳數字化解決方案，消除産業與金融體系之間的碳信息壁壘，從而促進各産業跨組織協同，形成價值共識，推動碳中和發展中利益相關方的價值最大化和效率最優化。
二、估值重構的第二要素：賦能數據
不斷打破邊界、追尋更多可能性。
線上化往往具有擴寬市場規模、降低運營成本以及優化自由現金流等作用。因此，實現線上化轉型的企業也往往能實現巨大的成長。以數據為核心的運營邏輯将對行業規則和邊界進行改寫。
從公告來看，中國碳中和集團推出基于“綠信鍊”的"雙碳數字化管控平台"并迅速推廣商業化，是将中國碳中和業務從有限的碳中和相關業務（主要是以碳為核心的交易）和土木工程業務，向無限的碳信息數字化及人工智能賦能後的生産效率及生産要素發生的轉化。
确定一個合理的市盈率倍數。目前大概有三個版本的算法，一是用行業平均市盈率作為合理倍數，二是用企業曆史平均市盈率作為合理倍數，三是根據行業長期增速，目前企業增速和企業長期品質來确定合理市盈率倍數。現階段看，中國碳中和更類似第三種，可參考以下幾個案例進行評估：
分衆傳媒（002027.SZ）--從戶外廣告到千億估值
這家在A股同樣是借殼上市的全球首創電梯媒體公司在2019年結合現代科技算法，開發了分衆媒體新時代智能廣告投放及發布系統，該系統的上線運用标志着分衆“從手工操作到内部系統化，再到外部平台化”的跨越，該系統把分衆的全國媒體資源全部統一完成電梯電視（硬件）更新換代以及廣告投放及發布系統（軟件）上線，将公司樓宇媒體業務進入數據化階段，原有樓宇媒體業務部分流程（售賣、上刊、監測）将實現升級優化。從美股退市後，短期沖上千億市值。
知乎（02390.HK）--從知識分享走向數據平台
今年2月8日，知乎大漲超50% 股價創上市以來新高。中銀國際研究報告指出，ChatGPT爆火，注冊用戶激增，有數據優勢的大型平台更有望收益。帶動了其估值的上升。
百度集團-SW(09888.HK)--“文心一言”賦能萬物
百度通過強化其人工智能技術實力、增加商業模式多樣性和提升品牌價值和用戶體驗等方式實現了估值再塑。“文心一言”的推出帶來了新的商業機會。為百度未來的增長和估值提供了更多的支持和可能性。5月5日，百度創始人李彥宏在内部活動中表示，文心一言内測一個多月，就完成了4次大的技術升級，大模型推理成本已經降到了原來的十分之一，推理性能提升近10倍。
小結
目前數據和人工智能的應用已經成為新型的生産要素，它們正在對各個行業的規則和邊界進行改寫，促進社會的進步和發展。
返觀中國碳中和收購建信築和，以人工智能、區塊鍊及雲計算技術為核心，結合世界領先的數字身份、秘鑰安全和隐私計算等技術，通過數字技術助力碳交易和碳金融發展，為産業提供綠色可信區塊鍊技術、綠色信用評級标準、規則和機制；相信在未來，“綠信鍊”将大概率賦能公司的估值重塑。
三、估值重構的第三要素：構建生态
道德經中說：“天之道，損有餘而補不足。人之道，損不足以奉有餘。”天之道就是ESG的理想主義。解讀碳中和世界中可持續發展的時空觀。自然規律的均平調和，是人道取法于天道的意義。不久的未來，碳中和的世界将構建了一個以可持續發展為基礎的生态系統，這個生态系統将會帶來全行業的創新式颠覆。
類比小米IOT生态，可持續發展的時空觀可以被看作是一個數據模型，它描述了可持續發展的空間、時間和相關因素之間的交互和影響。實現不同領域、不同部門之間的協同工作和數據共享。能源、環境、金融等行業可以更加輕松地開展碳交易、節能減排、碳中和建設等工作，為實現碳中和目标提供了有力的技術和數據支持。
B端業務方面，集團近日聯合啟迪科技城集團及啟迪中實推動低碳科技産業園的發展與運營，将有助發揮公司在碳中和、碳資産開發與管理等方面的技術優勢和豐富經驗。可以預見的是，基于綠信鍊的數字化雙碳管控平台在多場景的應用将有機會為公司帶來可觀的利潤。
4月15日，廣交會開幕，綠色環保成亮點，綠色低碳産品多達近50萬件且成交火熱。去年11月，一對新人通過全素食、拼車、買減排量等方式，舉辦了一場“碳中和婚禮”。C端業務方面，從制定碳中和計劃、實施減排行動、量化溫室氣體排放、規劃碳中和活動以及完成碳中和評價五個步驟，手握大量優質碳信用的公司大概率可以幫助大量小微個體達成碳中和制定方案。
寫在最後
2023年，AIGC掀起資本狂潮，數智化綠色轉型成為各大政府新聞的熱點話題。中國碳中和（01372.HK）推出數字化雙碳管控平台，手握百萬噸優質碳資産站上“數智化+碳中和”這條賽道的最前端，相信中國碳中和的市盈率（PE）将會有較之前更大的改變。與啟迪科技城達成合作，不斷擴展“綠信鍊”生态将會影響企業的利潤端（net profit），從而對股價産生提振。此外，“雙碳”，“建設數字中國”等政策風口将會作為放大器因子（amplification factor），加劇市盈率和利潤端的變化，從而對估值産生顯著的影響。
