文章來源：侃見财經
作者：侃見财經
“國潮一哥”李甯，開年走得并不順利。
2月19日，A股迎來了龍年的首個交易日，也是港股龍年的第四個交易日。在這一重要時點，港股上市的李甯股價卻重挫8.61%，直接遭遇“開門黑”。
雖然最近幾天股價有所反彈，但在龍年以來，李甯股價卻依舊下跌了超過3%。
過去兩年，李甯股價不斷走低，截至2月27日收盤，李甯股價報收20.6港元/股，總市值僅為514億港元；和2021年9月的最高點106.764港元/股相比，如今李甯的股價已經跌去了八成，堪稱“骨折價”；市值更是縮水超過了2200億港元，折合人民币超過了2000億。
五年前，一陣國潮風讓李甯這個國産運動品牌“乘風而起”，業績和股價雙雙迎來暴漲。
然而，随着國潮風口的過去，李甯也快速跌回了原形。從目前來看，國内運動品牌都在往多品牌、多品類方向發展，安踏靠着收購已經晉升為國際運動巨頭。而收購頻頻失利、在國潮風上的李甯，又該如何突圍？
01
跌宕的李甯
2018年，國内突然掀起一陣的“國潮風”，席卷了整個服裝行業。
李甯，無疑是這陣國潮風背後最大的赢家。作為第一個現身紐約時裝周的中國運動品牌，帶着“中國李甯”亮相紐約時裝周的李甯一舉成為國潮風的代表，關注度直接“拉滿”。根據媒體統計，在紐約大秀落幕當天，“李甯”的微信指數暴漲700%；同年，“中國李甯”系列服裝銷量超過550萬件，鞋品銷量超過5萬，表現相當亮眼。
兩年後，國潮的風口逐漸過去，但沒想到突然出現的“新疆棉”事件，卻讓李甯再次熱了起來。
根據Euromonitor數據，在“新疆棉”事件爆發前的2019年，Nike和Adidas在中國運動服飾市場市占率達到37.6%，而安踏、FILA、李甯、特步的市占率之和為25.8%；到了2022年，Nike和Adidas的市占率降至28.2%，而安踏、FILA、李甯、特步的市占率上升至35.2%。很顯然，“新疆棉”事件爆發後，以李甯為代表的國貨再次吃到了紅利。
在這兩次風口的推動下，李甯的業績和股價雙雙迎來大漲。業績方面，2018年李甯的全年營收為105.1億，淨利潤為7.153億；到了2022年，李甯的營收已經增長至258億，淨利潤則增長至40.64億。4年時間，李甯的營收實現了翻倍增長，而淨利潤則翻了5倍有餘，對于紡織服裝這樣的傳統行業，這樣的業績增速已經相當不容易。
股價方面，2018年李甯的開盤價不過4.477港元/股，最低甚至一度來到過3.527港元/股。但在事件的驅動下，李甯股價持續走高，到2021年9月股價上漲至最高的106.764港元/股，不到5年時間股價翻了約30倍，市值突破2500億港元。
然而，這種借助外部因素得來的“爆發”，顯然不會有太強的持續性。進入2022年以後，李甯的業績增長便開始陷入停滞，到2023年更是出現增速下滑的情況。根據李甯披露的财報數據顯示，2023年第三季度，李甯的銷售額增速從二季度的10%—20%的雙位數增長，下降至個位數增長。很顯然，沒有了風口之後，李甯“飛”不起來了。
而在股價方面，截至2月20日收盤，李甯股價報收19.2港元/股，總市值為496.2億港元；和2021年9月的最高點106.764港元/股相比，如今李甯的股價已經跌去了八成，市值更是縮水超過了2262億港元，折合人民币超過了2000億。
02
亟待下一個新故事
對于李甯而言，想要重新煥發動力，那就必須找到“新故事”。
其實，李甯也并非不清楚，最近幾年李甯也一直在主動“造故事”，但最終都以失敗告終。
回看過去幾年，李甯第一個造的“故事”是高端化。實際上，自從亮相紐約時裝周後，李甯便開始不斷提高産品價格，例如李甯旗下的“悟道2-ACE-韋德之道”，普通款均價從899漲至1700元，樂高款則一度達到了5000元。
根據浦銀國際統計的數據顯示，目前“中國李甯”平均吊牌價為700—800元。2021年推出的高端品牌“LI-NING1990”，平均價格在李甯原系列産品的1.3倍以上。對比之下，李甯的産品價格已經高于耐克、阿迪達斯。
雖然提價後，李甯的業績确實有過短暫提升，但高昂的價格卻離“國貨”這一品牌定位越走越遠。當消費者看到李甯價格飙升後，開始用行動投票，李甯也逐漸“賣不動”了。根據财報數據顯示，2020—2022年，李甯的存貨分别為13.46億、17.73億和24.28億，存貨呈現出逐年走高的态勢。在2023年上半年，李甯的存貨仍高達21.2億，庫存壓力依舊很大。
在高端化失敗後，李甯又打起了國際化的主意。2020年，李甯第一大股東非凡中國收購香港本土品牌堡獅龍的控股權，随後在2021年被整合為潮牌bossini.X，向休閑服飾領域拓展；2022年初，非凡中國收購意大利奢華品牌Amedeo Testoni（鐵獅東尼）。2022年6月非凡中國審議通過收購英國鞋履品牌Clarks，價格為1億英鎊。
實際上，李甯和安踏一樣，同樣也有收購外國的優秀品牌，但可惜李甯收購的品牌無一成功，最終導緻國際化也走向失敗。根據财報顯示，2023年上半年，李甯97.93%的營收來自内地和香港，其他地區所占的營收隻有2.07%。
當然，現在的李甯并未放棄國際化，不過其已經沒有收購品牌，而是在不斷購買物業。尤其是在2023年12月，李甯更是拟22.08億港元收購恒基兆業旗下香港北角物業港彙東，并将其中的一部分用作集團于香港的總部。從财報來看，2023年上半年李甯的投資性房地産為19.91億，但在3年前，李甯的投資性房産可是隻有1.171億。
不可否認，困境下的李甯仍在積極尋找出路，但一個運動品牌不做産品卻在瘋狂買房，顯然是走越偏了。
