4月23日，就這個貌似無害的新聞将30年國債價格打崩了。
“4月23日，中國人民銀行有關部門負責人接受《金融時報》記者采訪時表示，央行在二級市場開展國債買賣，可以作為一種流動性管理方式和貨币政策工具儲備。
中央金融工作會議提出，“要充實貨币政策工具箱，在央行公開市場操作中逐步增加國債買賣”，我國國債市場規模已居全球第三，流動性明顯提高，這為央行在二級市場開展國債現券買賣操作提供了可能。”
30年國債收益率第二日普遍下跌5bp以上（1bp=0.01%，收益率上漲，債券價格下跌），收益率漲幅貌似很小，但對于國債來說則是真正崩了，畢竟日常每天的變動在1-2bp。因為國債債券投資持倉量大和杠杆高，即使1-2bp變化也會導緻投資損失絕對值上很大，畢竟固收投資都是依賴1bp，1bp賺來的。下圖為一個30年國債ETF行情走勢，已經連續三天下跌。
這背後的原因是市場認為那則新聞意味着央媽可能親自下場買國債，開啟中國版的QE，量化寬松， 一種美聯儲采用的大水漫灌撒錢寬松方式。
那麼市場的擔心是多餘的嗎？同時如果QE開啟不是寬松嗎？利率不是應該下降，國債價格上升嗎？下面我們就聊聊這些相關話題。
QE是 Quantitative Easing（量化寬松）的縮寫，是一種貨币政策工具，由央行采取，旨在刺激經濟增長和提高通貨膨脹率。Quantitative Easing是指央行通過購買國債或其他資産來增加貨币供應量，從而降低利率，提高市場流動性，刺激經濟活動。我們知道QE大多是從美聯儲的QE開始的，但Quantitative Easing最早實際上是由日本央行（日本銀行）在2001年至2006年期間首次實施。當時，日本面臨通貨緊縮和經濟停滞的問題，傳統貨币政策效果不佳。因此，日本央行采取了購買國債和其他資産的措施，增加了貨币供應量，以期望刺激經濟複蘇和提高通貨膨脹。之後，Quantitative Easing在2008年全球金融危機爆發後被美國聯邦儲備系統（美聯儲）等其他主要央行廣泛采用。在金融危機期間，許多國家的經濟陷入衰退，傳統的貨币政策工具已無法有效刺激經濟。因此，央行采取了大規模購買國債和其他資産的措施，以提供市場流動性，降低長期利率，增加信貸和投資活動，促進經濟複蘇。美國聯邦儲備系統在2008年至2014年期間進行了多輪量化寬松，購買了數萬億美元的國債和抵押貸款支持證券（MBS），以緩解金融市場的緊張，并支持經濟複蘇。歐洲央行、英國央行、日本央行等其他央行也在後續的時間内采取了類似的措施。Quantitative Easing的效果和影響仍然存在争議。支持者認為它幫助避免了更嚴重的經濟危機，促進了就業和經濟增長；而批評者則擔心其可能導緻資産泡沫，加劇收入和财富不平等，以及潛在的通貨膨脹風險。因此，央行在執行Quantitative Easing時需要權衡各種因素，并謹慎評估其長期影響。為什麼要執行QE？這是因為常規央行的操作已經不能刺激經濟。那麼都有哪些央行的貨币管理手段呢？央行負責貨币政策，主要是從貨币供給角度進行調整。其主要手段包括1.利率調控：央行通過調整利率來影響整體經濟的貨币供應和需求。降低利率可以刺激經濟活動，提高消費和投資；提高利率則可以抑制通貨膨脹和投機行為。比如調整存貸款利率。這個是貨币的價格調整。2.存款準備金率：央行可以通過調整商業銀行的存款準備金率來影響其可貸款的資金量，從而影響市場上的貨币供應量。這個是貨币的量調整。3.公開市場操作（Open Market Operations，OMO）：央行通過買賣政府債券或其他金融資産來影響市場上的貨币供應量。如果央行購買債券，增加市場上的流動性；如果央行出售債券，收回流動性。這是流動性和市場上的資金量調整。4.彙率政策：央行通過幹預外彙市場，購買或出售國内外貨币，來影響本國貨币彙率，從而影響國内經濟。這是貨币相對價格調整。中國央行最大的一部分就是外彙占款。利率調整可以比較頻繁，但存款準備金調整一般不能很頻繁。而公開市場操作是每天都可以執行的。與QE最相關的就是第3條 - 公開市場操作。公開市場操作與qe的操作流程基本相同，都是在二級市場買入債券。這也是最容易被市場混淆的兩個概念。但二者實際上有非常大的區别。我國央行一直就有這個公開市場操作。公共市場操作每天都在執行的，用來管理貨币的短期流動性。QE與公共市場操作具體流程差不多，都是從二級市場買賣債券。但要從兩個維度來看公開市場操作是不是變成了qe。
1）.購買量的檢驗
公開市場操作買賣都是比較常見的， 而且規模相對較小，主要用于短期利率的調控和市場流動性管理。但QE操作期間是隻買不賣，并且短期内買入的規模非常大，那麼如果這樣的公開市場操作就會成為QE的嫌疑了。QE量大，通常是為了刺激經濟、促進信貸和投資，應對嚴重的經濟衰退或金融危機
2）.購買品種檢驗
公開市場操作通常是針對短期債券（比如國庫券或短期國債）的買賣。央行通過買入或賣出這些債券，來調節市場上的流動性和短期利率，就是買賣債券的種類，而QE涉及大規模購買長期債券（如長期國債或抵押貸款支持證券），目的是增加貨币供應并降低長期利率。比如美國QE中，除了買美國債，還買入mbs，甚至後來還有高評級的公司債。
有了上述概念理解，我們就可以知道目前中國的央行公共市場操作和資産負債表裡面的國債餘額都不符合QE的标準，隻能是常規的公開市場操作。從量上來看，美聯儲資産負債表中擁有的美國國債總量占比已經接近40%， 這才是QE。
而中國央行的資産負債表中隻有1.5萬億的國債（2023年中國國債餘額為30萬億），也就是不到5%，與美聯儲擁有的美國國債餘額比例相差甚遠。當然這也打開了QE的空間。
5. 為什麼QE開啟國債會跌？
還有最後一個問題，QE寬松不是會導緻利率下降嗎，國債價格上升嗎？ 但市場為什麼向相反方向走呢？這是因為如果執行QE，那就意味着其它常規貨币手段不太管用了。比如銀行備付金比例已經較低，無法繼續降低釋放流動性。沒有其它更有效手段來把利率降不下來，這也隐含經濟下行概率較大而且如果有央媽加入需求方，會發行更多國債，供給側大大增加，但需求側增加并不大，那麼價格必需下跌。
文章來源：威力哥
