巴菲特的1800億美元現金，将“揮杆一擊”投向何處

這是“股神”沃倫·巴菲特自1965年接管伯克希爾以來的第60次會議，也是年近94歲的巴菲特首次單獨亮相股東大會。與他一起回應股東提問的還有伯克希爾接班人、非保險業務負責人格雷格·阿貝爾（Greg Abel）和保險業務負責人阿吉特·賈恩（Ajit Jain）。

股東大會開幕前，伯克希爾披露一季度業績。數據顯示，2024年一季度，公司營收898.69億美元，同比增長5.2%；淨利潤達127.02億美元，同比下降64.2%，市場預期為98.92億美元，上年同期為355.04億美元。同時，公司在一季度回購了26億美元普通股，而上一季度為22億美元，2023年全年股票回購總額達到92億美元。

此次股東大會上，巴菲特先後回應了減持蘋果、投資比亞迪、現金儲備、人工智能、是否繼續投資中國等諸多股東關注的熱點問題。蘋果CEO蒂姆·庫克、微軟創始人比爾·蓋茨等商界人士均現身股東大會現場，庫克在過去幾年中已多次出席伯克希爾股東大會。

值得關注的是，當被問格雷格·阿貝爾接手伯克希爾後，他與兩名投資副手托德和泰德的權責分配時，巴菲特表示，這個決定将交給伯克希爾的董事會來作出，等到他不在了後，可能會嘗試“回來看看他們是否有不同的做法”。

巴菲特曾在緻股東信中預告了繼任者的挑戰，他認為，以伯克希爾目前龐大的企業集團規模，在未來幾年幾乎“不可能取得令人瞠目結舌的業績”，這是其繼任者或将面臨的較大挑戰。

在投資者問答結束之時，巴菲特坦言，“希望大家明年還能來參會，當然首先要确保我自己明年還能來參會。”

巴菲特的著名投資理論将保險公司視為“永續的奶源提供者”，2024年一季度伯克希爾的業績足以再次證明保險業務的重要性。

值得關注的是，伯克希爾的現金儲備在一季度末增至1890億美元，再次刷新了去年底創下的紀錄。盡管巴菲特去年5月曾警告稱，随着美國經濟強到“難以置信的時期”接近尾聲，伯克希爾大部分業務的利潤年内會下降，但今年伯克希爾仍然錄得了業績增長。

從伯克希爾2024年一季度經營業績來看，其旗下鐵路、能源等實體業務表現的經營利潤，在一季度達到了112.22億美元，去年同期為80.65億美元，同比增長39.1%。其中，伯克希爾的保險承保業務營業利潤較去年同期大幅增長，而其他業務（鐵路業務、公用事業和能源業務，制造業、服務業和零售業等）營業利潤變動則相對穩健。

分業務闆塊看，保險和其他業務營收為654.73億美元，2023年同期為634.57億美元。鐵路、公用事業和能源業務營收為243.96億美元，2023年同期為219.36億美元。

公開資料顯示，伯克希爾保險業務下主要包括GEICO、Berkshire Hathaway Primary Group和伯克希爾·哈撒韋再保險集團（Berkshire Hathaway Reinsurance Group）。

當被投資者問及，當初伯克希爾為何買了Geico（美國第三大車險企業）而不是Progressive（美國前進保險），後者在數據分析方面做得更好之時，巴菲特表示，與保險行業的同行相比，Geico在數據分析方面仍在追趕，Geico面臨的缺點之一是它在将利率與風險相匹配，以及根據風險特征對産品進行細分和定價方面做得不夠好。Geico在管理風險方面并不擅長，但仍在繼續努力，正在采取措施縮小差距。到2025年底，伯克希爾在數據分析方面應該能與最優秀的玩家并肩作戰。

不過巴菲特表示，Geico的投保成本是全行業最低的，這個優勢無法替代。伯克希爾最想要的是保險行業最佳模型，并且能以低成本繼續為客戶服務。

據了解，美國市場環境的變化正在影響保險業。阿吉特·賈恩表示，環境變遷肯定會增加公司經營風險，責任險和一些災難險都是重要議題。去年底公司就對相關保險進行了重新定價。由于環境變化，保險必須漲價才能維持正常經營。

5月4日，在2024年巴菲特股東大會直播中，巴菲特回應了減持蘋果股票問題。他表示，這是出于稅收原因，因為投資獲得了可觀的收益，而不是基于他對該股的長期看法的任何判斷。伯克希爾還是有很多蘋果的股票。在今年底的時候，蘋果是伯克希爾有史以來最大的普通股的持有方。

“我們把投資看成是業務，不單單是股票。我們可以去買下非常棒的公司，但是買不了它們所有的或者80%以上的股份。”巴菲特坦言，他很多年都做錯了一件事情，其很早就對買股票感興趣，認為股市充滿魅力，不過後來明白，當在看股票的時候，要把它看成是一家公司、一項業務，看其如何去服務整體組合。如果隻是選股那是浪費時間，需要把資金放在更好的地方。

在談及蘋果投資時，巴菲特舉了一個例子，消費者可能買得起第二部iPhone，但是不一定買得起第二輛車，第二部車的價值比第二部手機貴20倍。雖然巴菲特并不清楚iPhone如何運行，但是他對于消費者行為的洞見讓他堅信，iPhone是一個非常偉大的産品，甚至也許是有史以來最偉大的産品，而且它的價值遠遠被低估了。同時，巴菲特還誇獎庫克在公司掌舵時工作非常出色，是非常棒的合作夥伴。

巴菲特表示，伯克希爾還是會長期持有蘋果、可口可樂和美國運通這三家公司的股票，并且在過去這一舉措已經取得了很大成功。“當有一些事情發生的時候，可能會很大地改變我們資本配置的策略，但在蘋果業務投資上，這仍然是我們一筆大的長期投資。但是在現在一些情況下，我不介意在現金持有上繼續增長，并且會去看在權益市場中有哪些替代的方案。”

5月4日，伯克希爾公告稱，截至2024年3月31日，伯克希爾股本證券投資公允價值總額約75%集中在五家公司：其在蘋果的持股價值從1743億美元降至1354億美元；在美國銀行從348億美元增至392億美元；美國運通從284億美元增至345億美元；可口可樂從236億美元增至245億美元；雪佛龍從188億美元增至194億美元。截至2024年一季度末，公司持有的固定收益證券投資公允價值達171.67億美元，其中，對美債、外國債券、企業債券的投資公允價值分别為45.03億美元，109.97億美元，14.29億美元。

巴菲特回應，伯克希爾主要的投資标的将會位于美國，這是堅信不疑的。目前公司所投資的可口可樂或者美國運通，這些都是在全球擴張業務的公司，像這類在全球都有業務的公司，在全球都很難尋覓，找不出能夠匹敵的标的。

對于在比亞迪上的投資，巴菲特表示，這和伯克希爾5年前在日本做出的投資比較相似，當時花了一年的時間，投資了日本5家重要商社，公司很少在美國海外做出這樣的投資，因為對于美國的規則、弱點和優勢很了解，但在世界其他地方沒有這種感覺，盡管公司正通過這些投資參與世界經濟。“回頭看，這是激進的，我本應該更激進但我并沒有。比亞迪等很多的公司我們都考慮過，但是公司還沒有這樣的打算，當然這也不是不可能。每個地方情況不同，公司絕對沒法容忍賠錢的狀況。”

巴菲特特意提及，以往芒格在投資決策時總會贊同他的建議，但隻有兩次和他拍了桌子，讓他“買買買”，一次是入股比亞迪，另一次是入股Costco（開市客）。巴菲特認為，在投資這兩家公司的重要時刻，芒格都是對的。

巴菲特重倉比亞迪的故事，可以追溯到十餘年前。2008年9月29日，巴菲特旗下伯克希爾斥資18億港元以每股8港元的價格，在港股認購比亞迪2.25億股股票。此後，巴菲特一直重倉比亞迪，還曾出席過比亞迪的新車發布等活動。

不過自2022年8月24日首次減持比亞迪以來，伯克希爾已多次減持比亞迪，據港交所文件，2023年10月25日，伯克希爾以平均價每股245.86港元的價格完成出售82.05萬比亞迪H股，持股比例從8.05%降至7.98%。

當被問及人工智能可能帶來的威脅時，巴菲特認為，任何勞動密集行業都可能會受到AI的威脅。AI能創造大量的閑暇時間，但這個世界如何使用這麼多的閑暇時間會是一個問題。如果這項技術用在對社會有益的地方，會帶來巨大的好處，但不知道如何确保這一點。

他表示，現在很多人都認為，對于人工智能有很多深層的内容值得讨論，但現在就讨論人工智能的影響可能還言之過早。當然，人工智能技術是不可思議的，但大家對其的預測可能不都是正确的。我們現在仍不知道，人工智能究竟會不會是“下一個我們開發出來的核彈”。

在談及自動駕駛之時，巴菲特認為，自動駕駛可能會減少車禍的發生，或者減少交通成本，但這仍然處于一個艱難的初始階段。過去幾年間，人們已經在讨論這個問題了。在Uber剛起步時，人們也在讨論這個業務模式是可行的嗎？但現在事實證明這是可行的。如果自動駕駛技術能将車禍率減少50%，那這是很不錯的。