中再集團(1508.HK)是國内首家再保險集團，主要業務來自于境内，長期位居境内市場第一，領先優勢明顯。2022年上半年，集團保費收入穩健增長，合并總保費收入879.80億元（人民币，下同），同比增長5.6%，超過市場平均增速。境内财産再保險和人身再保險業務市場地位持續穩固，境内财産險直保業務增速企穩回升。在上半年困難的整體環境下，各項營運及财務指标仍然符合預期，彰顯強大韌性。
集團業務結構優化向好，數據和産品創設優勢實現收益擴張，為企業的長期發展積蓄動能。2022上半年，财産再保險境内非車險業務分保費收入158.53億元，同比增長42.1%。财産再保險境外業務及橋社業務總保費收入113.74億元，同比增長17.7%，進一步擴大特險、政治暴力險、水險及責任險等優勢業務規模，同時積極開拓非勞合社市場，實現保費收入快速增長。人身再保險境内保障型業務方面，受惠推出新的百萬醫療險、面向老年人群的重疾型長期護理險等多款創新産品，市場反應理想，分保費收入135.06億元，同比增長12.6%。财産險直保非車險業務原保費收入123.19億元，同比增長9.2%，占比首次過半。
2022上半年，中再集團承保效益持續改善，财産險直保業務過去一年綜合成本率持續改善，同比下降7.28個百分點。面對宏觀經濟變量，橋社在謹慎計提俄烏沖突準備金和承受自然巨災損失之下，仍實現較好承保利潤，綜合成本率96.34%。
集團在積極發展業務的同時，亦關注ESG的戰略價值，積極部署綠色發展戰略。2022上半年，中再集團發布行業首個新能源汽車保險定價模型；發布我國首份《電化學儲能保險發展報告》，打造“可再生能源+電化學儲能技術+綠色保險保障”的融合發展模式；為國内核電項目近5000億元财産提供全生命周期風險保障；為風電、太陽能發電等綠色能源領域1000多個項目提供再保險保障。
當前，集團已經跻身福布斯上前四大再保公司，在境内财産再保險市場及人身再保險市場的份額均保持領先。集團風險管理持續穩健，繼續保持标普長期保險公司财務實力評級“A”、貝氏财務實力評級“A（優秀）”，各經營主體綜合償付能力充足率保持在200%以上。
集團主要股東為中央彙金和财政部，分别持股71.5%和11.4%，社保基金持股1.27%。當前，中再保 PB估值處于上市以來低位， PB僅0.24倍；過去6年，平均PB 0.6倍，現時折讓60％。集團立足本業，升級普惠産品服務、繼續完善全面風險管理體系、持續推進數字中再2.0規劃落地，實現提升未來盈利能力及運營效率。目前估值和基本面築底，長期看好，目标價0.8港元。
撰文: Vantage客席分析師李慧芬 (筆者并沒持有以上股票)
