國務院常務會議11月6日提出，完善資本市場穩市機制，增強股市内在穩定性，促進資本市場平穩健康發展。會議同時部署加快重大項目和六張網建設實施進度，支持企業擴大設備更新、無形資産等投資，加強消費線上線下聯動和城鄉聯動。這是繼活躍資本市場、提振信心之後，政策層對資本市場表述的又一次升級，重點從投入多少錢轉向建立什麼機制。
工具層面的動作在會議之前已經密集展開。11月3日，中國人民銀行開展第三批證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）操作，金額1000億元，31家證券、基金公司參與投标并中标，中标費率10個基點。這是該工具自2024年10月創設以來規模最大的一次操作，單次投放量已接近前兩次操作的總和。公告發布後，中金公司、銀河證券、招商證券、東方證券、國泰海通、申萬宏源等多家券商迅速完成首批股票買入，已披露的買入金額超過340億元，多家機構明确表示相關資金将用于增持股票和股票ETF。
再貸款工具同步降價。11月4日，央行将股票回購增持再貸款利率下調25個基點至1%，支持對象覆蓋21家全國性銀行及5家系統重要性城商行，支持比例100%，期限1年可展期。這意味着上市公司及其主要股東通過銀行獲取回購增持貸款的資金成本降至曆史低位，政策意在降低産業資本入場維穩價格的機會成本。此前一日，《國務院關于金融工作情況的報告》提請全國人大常委會審議，明确提出繼續實施适度寬松的貨币政策，實施好支持資本市場的貨币政策工具，鞏固完善資本市場穩市機制。
市場的響應并不遲鈍。A股方面，股票型ETF自9月底以來連續22個交易日淨流入，合計約5560億元，其中11月3日單日淨流入837.59億元，創年内新高，滬深300、科創50等7隻核心寬基産品累計吸金近5000億元。資金與工具的共振，是上周港股、A股聯袂反彈的流動性底色。
華源證券在11月8日的宏觀周報中判斷，本次國常會進一步強調機制建設後，互換便利、回購增持再貸款、中長期資金入市、中央彙金類平準操作等逆周期工具有望常态化和制度化，政策工具正從增量資金投放向制度供給升級，市場急跌修複的摩擦成本趨于下降。這一判斷的實質是，政策的目标函數已經從托底點位變為壓低波動，投資者需要重新校準對政策底的期待方式。
對港股而言，傳導鍊條值得說清。内地的互換便利與再貸款工具并不直接購買港股，其作用于港股的路徑是間接的，即穩住A股的情緒與預期，也就穩住了港股分母端的風險偏好；而港股的直接增量工具依然有限，南向資金仍是内地資金進入港股的主通道。換言之，港股享受的是穩市機制的外溢紅利而非直接紅利，這也解釋了為何上周港股反彈的同時，南向資金反而淨賣出，制度預期改善推高了價格，但通道内的真金白銀仍在觀望。
何立峰副總理11月4日至5日在北京調研科技基礎設施、智能制造與生物醫藥，強調加大對人工智能、算力網建設的金融支持和要素保障，與國常會六張網部署形成呼應。8000億元新型政策性金融工具已投放完成。政策脈絡清晰起來，在科技、産業、金融的閉環中，資本市場被賦予樞紐角色。真正的檢驗在于後續，機制能否在下一輪急跌中被驗證有效，12月中央經濟工作會議會否給出更長周期的制度安排。市場會記住上周的漲幅，但定價的将是從救市到穩市的範式切換能否坐實。
