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【華安證券：維持貴州茅台“買入”評級，未來飛天批價仍有支持】

來源：詠桐時間：2026-11-09 15:36:15

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【華安證券：維持貴州茅台“買入”評級，未來飛天批價仍有支持】華安證券研報指出，貴州茅台26Q3營收410.06億元，同比增長3.00%；歸母淨利潤199.51億元，同比增長3.78%。26Q3收入符合市場預期，業績超市場預期。分産品：茅台酒表現穩健，系列酒改善明顯。26Q3公司茅台酒/系列酒營收各同比+0.8%/+22.1%。其中，茅台酒增長穩健主因飛天茅台放量+出廠價提升，高價非标産品仍以穩價優先；系列酒在低基數下恢複明顯增長，核心産品茅台1935經曆渠道庫存去化與價格調整，動銷表現優秀。公司經銷轉直營順利，i茅台有效擴容C端長尾需求，持續高增放量，帶動公司實現穩健增長。當前飛天批價約1700元/瓶，由于進度執行提前，預計26Q4飛天茅台供給将收緊，疊加當前渠道庫存維持低位，未來飛天批價仍有支持。後續關注春節動銷反饋與非标投放節奏。當前股價對應PE分别為22/21/19倍，維持“買入”評級。

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