港股走勢及分析
美股上周五大幅下行，科技股業績不及預期拖累大盤走低，三大指數均顯著收跌。美元走勢回落，美國十年期債息維持在4.92厘，金價明顯下跌，油價持續高位運行。港股預托證券表現分化，預計早盤大盤缺乏明确方向。内地股市上周五走低，滬綜指低開低走，收盤下跌1.4%，滬深兩市成交額同步放大。
港股上周五并未跟随外圍下行，指數站穩23000點，逐步走強，一度沖高至23400點附近，随後漲幅有所收窄，整體成交同步增加。藍籌股普遍上行，科網股整體向好，金融股走勢穩健，人工智能概念股持續承壓。
外圍市場氣氛偏弱、科技股明顯調整，但并未拖累港股盤面，個股偏向獨立行情。預計指數有望進一步上探23500點阻力位，下方支撐位于22500點附近。
行業消息
藥明康德(02359.HK)前三季度實現營業收入455.4億元人民币，同比增長38.6%；其中持續經營業務收入增幅達到46.3%。得益于多個客戶産品商業化順利推進，疊加CRDMO一體化服務模式帶來的持續紅利，管理層将全年整體收入指引由原來的585億至605億元上調至610億至619億元；持續經營業務收入同比增速預期，也由35%至39%進一步上調至40%至42%。
盈利方面，前三季度利潤達到191.61億元，較去年同期大幅攀升；經調整淨利潤為183.795億元。截至9月末，持續經營業務在手訂單增至767.4億元，同比增長36.4%，為後續業績兌現提供充足保障。經調整非國際财務報告準則毛利率提升至54.8%，較上年同期47%擴大超7個百分點；化學業務毛利率達到57.1%，測試業務毛利率改善至40.8%。
化學業務繼續充當核心增長引擎，前三季度收入393.6億元，同比大漲51.5%，占持續經營業務總收入比重超過86%。其中小分子工藝研發與生産業務表現尤為亮眼，收入235.8億元，同比增長65.6%；項目管線持續擴容，截至9月末覆蓋3863個項目，包含103個商業化項目與94個臨床三期項目。新分子TIDES業務同樣保持高速增長，收入115.2億元，同比上升46.9%，服務客戶數量與分子數量分别增長37%和86%。管理層預計全年TIDES收入增速可達約47%。為匹配需求增長，公司已提前啟動常州新基地建設。
測試業務前三季度收入39.1億元，同比增長32%；其中藥物安全性評價業務增幅達到40.6%，繼續穩居亞太地區龍頭地位；新分子種類業務收入占比已經超過35%。生物學業務收入21.9億元，同比上升12.4%，雖然增速相對平緩，但持續為CRDMO整體模式導入新客戶，新增客戶占集團新客戶總量逾20%。
伴随業務規模擴張，公司同步優化資本配置。全年資本開支指引由75億至85億元上調至80億至85億元，用于新增産能建設；經調整自由現金流指引由135億至145億元上調至145億至155億元。前三季度經營活動現金淨流入166.09億元，經調整自由現金流121.99億元，同比大幅提升。資産負債表保持穩健，9月末總資産約1251.55億元，銀行存款及現金295.26億元，負債總額277.02億元。期内公司通過發行可轉債淨募資約69.44億元，派發股息62.33億元，同時回購股份合計約31.61億元。
公司第三季度收入與經常性盈利超出預期，在手訂單增速加快，進一步夯實業績确定性。管理層表示，有信心全年維持穩健且具備韌性的經調整非國際财務報告準則歸母淨利率，同時将通過精細化運營，應對産能爬坡、彙率波動等經營挑戰。
整體來看，藥明康德依靠化學業務與TIDES業務雙輪驅動，展現出強勁的增長韌性與盈利能力，中長期前景保持樂觀。
昇恒資本業務發展總監 郭家耀 CFA
日期：2026年11月2日星期一
（筆者為證監會持牌人士，本人及相關人士未持有上述股份）
