10月28日，恒生指數公司宣布調整恒生港美科技指數的編算方法，并将美國人工智能企業Anthropic, PBC（拟定股票代碼ANT.US）納入指定美國上市成份股名單，相關變更以Anthropic确認上市為前提。根據公告，本次調整涵蓋選股範疇、成份股挑選方法、快速納入機制、臨時剔除成份股的替換安排，以及新增流動性要求。新編算方法将于截至2026年9月30日的指數檢讨中采用，相關成份股變動定于12月14日正式生效。此次調整表面上是一次指數編制規則更新，背後卻反映香港科技資産定價體系正在發生更深層次的變化。随着人工智能産業由互聯網平台和軟件服務，逐漸延伸至基礎模型、計算基礎設施、專業芯片及行業應用，科技企業的商業價值已難以完全按照傳統地域和行業分類衡量。恒生港美科技指數通過連接香港與美國兩地上市科技企業，為投資者提供跨市場觀察科技産業的工具。其原有編算體系已經覆蓋香港科技企業與美國大型科技公司，并曾根據美國科技企業上市情況進行成份股更新。此次進一步調整選股和快速納入規則，意味着指數公司希望讓指數能夠更加及時地反映科技産業格局變化。特别是Anthropic被列入指定美國上市成份股名單，不僅增加了一家潛在成份股，更将基礎大模型開發企業這一重要商業模式推向跨境科技指數的核心視野。不過，列入名單與正式成為指數成份股并非同一概念，相關納入仍取決于企業實際上市及适用規則，不能将此次公告解讀為Anthropic已經完成上市或産生确定的被動資金買盤。
指數編算方法之所以能夠影響資本市場，關鍵在于它決定了哪些企業能夠被納入同一投資組合，以及不同企業在組合中獲得多少權重。傳統科技指數往往以市值、流動性和行業分類作為主要篩選依據，但當人工智能技術不斷催生新的商業模式，原有分類可能難以迅速覆蓋模型研發、先進計算及跨領域技術平台。此次更新選股範疇與成份股挑選方法，反映指數需要在市場代表性和投資可執行性之間取得新的平衡。快速納入機制尤其值得關注，因為部分具有較高市場影響力的科技企業在上市後，可能迅速形成顯著市值和交易需求。如果指數必須等待較長的常規檢讨周期，投資組合便可能無法及時反映最新市場結構。更有效的快速納入安排，有助于提高指數對于新上市科技龍頭的覆蓋能力。與此同時，新增流動性要求也具有現實意義。指數不僅需要代表具有成長潛力的企業，還必須考慮基金能否在合理交易成本下完成配置。特别是對追蹤指數的ETF和其他被動投資産品而言，若成份股成交不夠活躍，基金在申購贖回或定期調倉時可能面臨較高市場沖擊成本。因此，流動性篩選并非簡單提高準入門檻，而是讓指數的主題覆蓋與實際可投資性更加匹配。臨時剔除成份股的替換機制，則有助于指數在企業退市、交易資格變化或其他特殊情況下保持結構穩定。需要指出的是，10月28日涉及的是恒生港美科技指數，并非10月7日公布擴容至50隻成份股的恒生科技指數；兩者雖然在部分香港科技股和投資主題上存在關聯，但選股範圍、跨市場結構及具體生效安排不同，不應混為一談。
Anthropic成為此次調整最受關注的變量，也使恒生港美科技指數的投資主題由傳統科技巨頭進一步延伸至基礎模型企業。與主要通過廣告、電商、雲服務及硬件銷售獲得收入的大型科技平台不同，Anthropic的核心業務集中于人工智能模型研發及相關商業化服務，其收入增長取決于企業客戶采用程度、模型調用需求、産品定價以及技術能力能否持續轉化為付費服務。基礎模型企業的商業模式具有明顯的研發密集和算力密集特征，需要持續投入模型訓練、推理基礎設施和技術人才，而商業回報則依賴客戶規模擴大、單位計算成本下降以及産品差異化能力。對投資者而言，這類企業既代表人工智能産業新的增長環節，也意味着新的估值方法和風險結構。過去國際科技指數中的大型平台公司，通常擁有相對成熟的收入結構與盈利基礎；如果未來加入更多直接以基礎模型為核心産品的上市企業，指數對模型技術疊代、算力成本和企業AI支出的敏感程度也可能提高。更值得關注的是，基礎模型與雲計算、半導體、數據中心和行業軟件之間存在密切聯系，Anthropic的潛在納入，實際上提供了一個觀察人工智能産業鍊不同價值環節的窗口。對于香港科技企業而言，這種跨市場比較具有重要意義。騰訊控股（00700.HK）、阿裡巴巴（09988.HK）等企業在雲計算、企業服務和人工智能應用領域擁有不同業務布局，部分在港上市的人工智能企業則更加聚焦模型和軟件産品。它們與Anthropic在收入規模、資本開支和商業模式方面存在差異，但未來可以在更統一的科技投資框架下接受國際資金比較。這意味着港美科技資産之間的聯系，不再隻是股票價格的聯動，更可能逐漸延伸至商業模式、技術競争力和資本回報的直接比較。需要指出，指數納入不會自動改善企業基本面，真正決定估值的仍是未來收入、盈利及現金流表現。
從資本市場影響看，此次指數調整有望進一步豐富跨境科技投資産品的資産配置邏輯。公開資料顯示，恒生港美科技指數采用香港及美國上市科技企業組合，曆史編算規則對香港成份股和美國指定成份股采用不同的權重安排，并對美國成份股整體權重設置約束。2026年6月，SpaceX上市後獲納入指定美國成份股名單，體現指數已具備根據重要新上市科技企業變化調整組合的實踐基礎。此次Anthropic被列入指定名單，則進一步說明指數編制體系正嘗試跟上全球前沿科技公司的上市節奏。對于追蹤相關指數的ETF而言，成份股變動可能帶來組合調整需求，但實際資金規模取決于産品資産管理規模、投資者申購贖回、最終權重及調整執行機制，不能簡單将潛在上市企業估值直接換算為新增買盤。與此同時，跨境指數還需要處理香港與美國市場交易時段、彙率和流動性條件的差異。香港科技股與美國科技股處于不同資本市場環境，兩地上市公司的估值既受到共同技術趨勢影響，也受到各自盈利周期和投資者結構影響。将兩地代表性科技企業納入同一指數，有助于投資者在更廣泛的框架下觀察全球科技産業價值，但并不能消除市場之間的差異。對于香港而言，真正重要的長期意義，是本地資本市場不再隻能通過傳統互聯網、消費科技和中國企業估值來呈現科技投資主題，而可以通過跨境指數與全球前沿科技資産建立更加直接的金融連接。恒生港美科技指數此次調整，表面上改變的是成份股挑選規則，實質上推動的卻是科技資産定價框架的升級。當基礎模型、先進計算和新興科技平台逐步成為全球資本配置的重要對象，指數能否準确覆蓋産業變化、保持良好流動性，并為投資者提供具有代表性的資産組合，将決定其長期競争力。12月14日的新規則生效安排，是這一變化的重要制度節點；而Anthropic未來能否正式上市并被實際納入，則有望成為跨境科技指數持續演進的下一項市場焦點。
