北京時間10月22日淩晨，特斯拉發布2026年第三季度财報，這是一份喜憂參半的成績單。當季總營收280.46億美元，同比基本持平，GAAP歸母淨利潤7.87億美元，同比下滑43%，營業利潤7.18億美元，同比大跌56%，營業利潤率從5.8%收縮至2.6%。汽車基本盤繼續承壓，汽車業務收入205.6億美元，同比下降3%，交付量48.65萬輛，同比下滑2%，儲能業務收入28.81億美元，同比下降16%，部分受關稅相關客戶退款影響，服務及其他業務收入46.05億美元，同比增長33%，成為少有的亮點。财報發布後，股價盤後一度上漲超2%，随後轉跌超3%，多空分歧寫在了分時線上。
真正讓多頭興奮的是現金流與利潤率的修複。當季經營現金流62.63億美元，扣除47.32億美元資本開支後，自由現金流錄得15.31億美元，從第二季度的負10.92億美元轉正，截至季末現金及短期投資合計454.47億美元，環比增加約19億美元。整體毛利率回升至19.6%，同比提升1.6個百分點，其中汽車業務毛利率18.5%，剔除監管積分後為18.1%，連續第二個季度交付量高于産量，推動庫存持續去化。同時公司宣布将全年資本開支指引從250億美元下調至約200億美元，削減幅度達兩成，計劃主要靠經營現金流覆蓋，另獲得最高300億美元的新增借款額度作為後盾，财務彈性的管理明顯趨于審慎。
砍下來的資本開支與飙升的研發費用，流向了同一個方向。當季研發費用27.61億美元，同比暴增69%，運營支出整體增長39%至47.76億美元，股東信寫得明白，這些錢投向超級智能、Optimus人形機器人與Cybercab自動駕駛出租車。業務進展同步披露，Optimus已在弗裡蒙特工廠投産，首批量産版機器人下線，計劃明年4月搭載AI5芯片，計劃明年年底啟動對外交付，Cybercab已于9月3日加入奧斯汀Robotaxi車隊提供乘車服務，無監督累計行駛裡程接近200萬英裡，FSD已在9個歐盟國家獲批，北美新交付車輛中超75%包含FSD訂閱，公司計劃年底達到400兆瓦的AI訓練算力。特斯拉正在用賣車的利潤，為一場尚未産生收入的轉型買單。
馬斯克在電話會上立下新目标，特斯拉計劃到2030年前後實現年産約500萬輛汽車，儲能業務的新訂單與積壓訂單均創紀錄，2027年的Megapack訂單已接近排滿。對投資者而言，這份财報的核心矛盾在于叙事切換，汽車業務的收入與利潤都在收縮，估值的支撐卻越來越依賴AI與機器人的期權價值，馬斯克甚至回應了SpaceX與特斯拉合并的傳聞，稱該說的話昨天已經說完。港股市場的新能源與機器人産業鍊也将重新定價這份财報，Optimus的量産時間表、FSD的訂閱滲透率與儲能訂單的兌現節奏，是供應鍊三條最直接的映射線索。在收入證明自己之前，信仰與質疑都不會退場。資本市場願意為這張轉型期支票支付多少溢價，答案将在每個季度的交付與現金流數據中逐步揭曉。
