2026年下半年以來，港股公司回A節奏明顯提速。力勤資源已于9月30日率先登陸深交所主闆，成為全面注冊制實施以來深市主闆首單H加A案例，上市首日股價較發行價上漲超過200%。智譜、MINIMAX、雲英谷科技、精鋒醫療、映恩生物、範式智能等也在有序推進A股上市進程，覆蓋AI大模型、顯示驅動芯片、手術機器人、創新藥等多個硬科技賽道。
這一輪回A潮與A股企業赴港上市形成雙向互動。年内A股企業赴港上市明顯增多，兩地市場互聯互通正在從單向流動演變為雙向配置，港股與A股在企業端的選擇空間同步打開。
從企業動機看，回A主體大緻可分為兩類。一類是早期研發投入大、暫未盈利的硬科技企業，借助港股包容性規則完成IPO融資，待發展壯大後回歸A股對接更充裕的境内流動性與更廣泛的投資者基礎。另一類是能源、資源類企業，因海外項目或融資需求赴港上市，時機成熟後選擇回A。
制度層面，科創闆第五套标準對未盈利硬科技企業的适配度持續提升。監管對AI大模型企業已細化到申報時至少有一個大模型産品已完成上線發布并實現規模化應用等硬指标，技術成果和商業化能力成為核心考量。但制度包容不等于審核寬松，紅籌架構企業還需解決跨境公司治理、VIE架構合規、會計準則銜接等額外門檻。
從估值角度看，AH股溢價仍處于相對高位，A股相對港股的估值優勢依然存在。對于已在港股上市的企業而言，A股發行不僅意味着新增人民币融資渠道，也可能帶來估值重估。但兩地投資者結構、流動性特征和定價邏輯存在差異，回A并不必然帶來估值溢價，最終仍取決于企業自身盈利能力和成長确定性。對投資者而言，回A帶來的短期關注度值得跟蹤，但真正決定長期股價的仍是基本面
