一筆40億元的債券，71個賬戶下單，認購倍數超過9倍。9月8日，深圳市政府在香港發行40億元離岸人民币地方政府債券，其中25億元五年期低碳城市主題綠色債券，票面利率1.51%，經香港品質保證局認證，募集資金投向項目對齊金管局可持續金融分類目錄第2A階段。這是今年點心債市場綠色叙事的最新一幕，而類似的場景，過去幾個月在香港反複上演。
把日曆往回翻。6月，财政部首次在香港發行綠色主權債券60億元，三年期與五年期各30億元，票面利率1.42%與1.56%，總認購金額624億元，為發行規模的10.4倍。8月10日，山東黃金集團完成20.35億元綠色點心債發行，峰值認購近15倍，賬簿規模超過290億元，150餘家機構參與，為該公司首單點心債。5月7日，國際金融公司發行全球首隻綠色馄饨債，離岸人民币綠色資産的發行人名單進一步國際化。
底層市場的熱度是這一切的前提。今年前四個月，點心債發行規模達6112億元，淨融資1782億元，同比分别多增1204億元和990億元；截至6月22日，年内累計發行8196.78億元，同比增長46.84%。發行人結構也在變化，外資金融機構發行占比在今年一季度突破20%，其中美國機構占26%，印尼占8%，中國内地占40%。
基礎設施的完善同樣關鍵。港交所8月3日推出全球首隻離岸人民币五年期國債期貨，8月9日财政部發行150億元國債，離岸人民币無風險收益率曲線加速鋪設。香港特區政府2026至2027年度财政預算案已将定期發行人民币債券列入計劃，此前特區政府已于2025年8月首度涉足點心債并明确擴大規模。市場開始形成這樣的共識，點心債不再是中資企業的專屬融資工具，而正在演變為國際機構的常規負債品種，綠色标簽則是其中最鮮明的差異化标簽。
太古地産是較早的探路者。2023年，其發行32億元綠色點心債，成為首家發行此類債券的香港企業；2025年7月，太古地産再度落地同類交易。從财政部主權信用到深圳市政府的地方信用，從山東黃金的産業信用到太古的商業地産信用，綠色點心債的發行人譜系正在快速拓寬，期限結構與用途管理也日趨規範。
風險不能回避。點心債發行高度依賴低利率環境與離岸人民币流動性，利率中樞一旦擡升，發行窗口可能收窄；綠色溢價在認購熱度中并不顯著，環境價值的貨币化程度仍待提高；随着城投類發行人占比下降，發行結構仍在再平衡過程中。對投資者而言，更務實的觀察指标是，綠色點心債在整體點心債中的發行占比能否持續擡升，以及離岸人民币收益率曲線完善之後，發行定價的波動是否收斂。香港綠色金融中心的故事，正在這一筆筆簿記建檔中被重新書寫。
