10月6日美股收盤，納斯達克中國金龍指數收漲1.71%。10月9日更收漲2.69%，報5753.78點，前收市價5603.02點。中概股方面，高通與華為宣布達成多年專利許可協議，涵蓋5G、計算、AI、網絡等多領域，華為全部專利許可累計總金額預計超69億美元。中美關系再校準加速推進，兩國元首同意構建建設性戰略穩定關系。
高通與華為達成多年專利許可協議，是中美科技博弈緩和重要信号。協議涵蓋5G、計算、AI、網絡等多領域，高通還将收購華為部分美國專利，交易需獲監管批準。華為全部專利許可累計總金額預計超69億美元，顯示華為在知識産權領域深厚積累。這一協議達成反映中美科技企業在博弈中尋求務實合作趨勢。盡管深層矛盾仍在，但雙方在标準必要專利SEP等領域合作，有助于降低全球科技産業鍊不确定性。對于中概股而言，科技博弈緩和是風險偏好改善重要催化劑。
中概股正經曆複雜估值重構過程。從分子端盈利看，AI産業數據和盈利預期為估值提供有力支撐。美光科技财報創曆史最高紀錄，阿裡AI相關産品連續十季度三位數增長，騰訊AI業務進展顯著，這些都驗證中概股基本面改善。阿裡雲收入加速增長36%，其中AI相關産品收入連續第十個季度實現三位數同比增長。千問全端MAU突破3億。
從分母端估值看，高利率環境形成明顯壓制。10年期美債收益率突破5.20%，中美利差倒挂創曆史最高317至330個基點。按照傳統利率平價理論，這應引發資本外流，但人民币反而累計升值超4%。這種背離反映中國資産在全球配置中獨特價值。中國貿易順差強勁、外資長期配置需求、人民币國際化推進等，均是支撐因素。
中概股和港股中，南向資金與外資形成跷跷闆效應。摩根士丹利數據顯示，9月南向淨流入77億美元，而海外主動基金淨流出18億美元。EPFR數據顯示，全球基金維持中國低配1.0個百分點，亞太除日本基金保持2.2個百分點超配。這種分化反映不同投資者風險偏好差異。内地投資者更關注産業層面積極變化，而海外投資者更擔憂宏觀層面不确定性。
10月10日中概股普遍上漲，納斯達克中國金龍指數漲2.69%。阿裡巴巴漲超3%，愛奇藝漲超2%，蔚來漲超1%，網易漲近1%。這反映中概股在估值低位具備反彈動力。高通華為專利協議落地，進一步提振市場對中美關系改善預期。
投資建議方面，建議關注具備以下特征中概股。一是AI業務實質性貢獻收入和利潤企業，如阿裡、百度等。二是基本面穩健、估值合理互聯網龍頭，如騰訊、美團等。三是創新藥龍頭、蔚來等新能源車企。在操作上建議采取分批建倉、越跌越買策略，避免一次性重倉。同時關注中美關系走向，若再校準進程順利，風險偏好有望持續改善。
