2026年10月7日，國家外彙管理局公布的最新官方儲備數據顯示，截至9月末，中國官方持有黃金規模7747萬盎司，較上月末增加74萬盎司。本輪中國增持黃金已經持續了23個月，且單月增持規模達到了本輪最高，與2023年10月持平。本輪黃金增持規模累計達到467萬盎司。目前中國的黃金儲備已經增至17年前的2.3倍，但占官方儲備總額的比例仍明顯低于全球央行平均水平。
筆者試圖從增持邏輯、全球央行購金趨勢，以及對金價和投資的影響三個維度，解析中國央行"買買買"背後的深意。
增持邏輯：優化儲備結構與對沖風險
中國央行持續增持黃金，背後有着深刻的戰略考量。首先是優化國際儲備結構。長期以來，中國的外彙儲備以美元資産為主，美元資産占比過高使得儲備資産面臨彙率波動和地緣政治風險。黃金作為一種無國界的儲備資産，可以有效分散單一貨币資産的風險。當前中國黃金儲備占官方儲備總額約8.5%，明顯低于全球央行平均約27%的水平，增持空間仍然較大。
其次是對沖地緣政治與金融風險。在中美博弈持續升級、全球地緣政治不确定性增加的背景下，黃金作為傳統的避險資産和"終極貨币"，其戰略價值愈發凸顯。俄烏沖突中，俄羅斯外彙儲備中的美元和歐元資産被凍結，而黃金儲備則成為其維持金融穩定的重要支柱。這一教訓使得各國央行更加重視黃金在儲備資産中的作用。
第三是近期黃金價格處于相對低位，增持具有合理性。2026年以來，受美聯儲加息預期影響，黃金價格一度承壓。央行在價格相對低位時增持，既降低了購金成本，也為未來金價上漲預留了空間。
曆史回顧：四輪增持周期
中國央行的黃金增持并非始于本輪。回顧曆史，央行共進行了四輪黃金增持。第一輪增持發生在2002年至2009年，累計增持規模592萬盎司，将黃金儲備從約500噸增至約1054噸。第二輪增持發生在2009年至2015年，累計增持340萬盎司。第三輪增持發生在2015年至2019年，累計增持1016萬盎司，是規模最大的一輪。本輪增持始于2024年11月，至今已持續23個月，累計增持467萬盎司。
從增持節奏來看，本輪增持呈現出"持續、穩定、漸進"的特征。不同于前幾輪增持的間歇性、脈沖式特點，本輪增持每月都有動作，顯示出央行對黃金的戰略配置意圖更加堅定。單月增持74萬盎司創本輪最高，也表明央行在金價相對低位時加大了購金力度。
全球趨勢：央行購金潮持續
中國央行的增持并非孤例，全球央行正在掀起一輪購金潮。世界黃金協會的數據顯示，2025年全球央行淨購金量超過1000噸，連續第三年超過1000噸。2026年上半年，全球央行購金量繼續保持高位，中國、波蘭、新加坡、土耳其等國是主要買家。
韓國央行也加入了購金行列。韓國央行宣布将于12月購買約1噸國産黃金，價值2000億韓元，将于12月14日進行首次交易。這是該央行13年來的首次實物黃金購買，顯示出亞洲央行對黃金配置的重視程度正在提升。
全球央行購金潮的背後，是對美元信用體系的擔憂和對多元化儲備的追求。在美國債務規模突破35萬億美元、财政赤字持續擴大的背景下，美元的長期購買力面臨挑戰。黃金作為一種不依賴任何國家信用的資産，成為央行分散風險的首選。
對金價和投資的影響
央行持續增持黃金，為金價提供了長期支撐。從供需關系來看，央行購金是黃金需求的重要組成部分。當央行持續大量購金時，黃金的實物需求增加，對金價形成支撐。曆史數據顯示，央行購金量與金價走勢之間存在正相關關系。
然而，短期來看，金價仍受美聯儲加息預期的壓制。10年期美債收益率一度飙升至5.34%，實際利率上行對黃金這種零息資産構成壓力。因此，央行購金對金價的支撐作用，可能需要在中長期才能充分體現。
對于投資者而言，央行購金是一個值得關注的信号。建議适當配置黃金ETF或黃金礦業股，作為投資組合中的避險和抗通脹資産。但需注意，黃金不産生利息和股息，長期持有成本較高，不宜過度集中配置。
投資展望
中國央行連續23個月增持黃金，釋放出明确的戰略信号。建議投資者關注黃金相關投資機會，包括黃金ETF（如SPDR Gold Shares、華安黃金ETF等）、黃金礦業股（如山東黃金、紫金礦業等），以及受益于央行購金的黃金貿易商。同時，關注美聯儲政策動向，若加息周期結束、利率下行，金價有望迎來一波上漲行情。
