9月25日，港股石油闆塊延續弱勢，主要石油股普遍收跌。山東墨龍（00568.HK）跌3.42%，報3.95港元；中海油田服務（02883.HK）跌1.59%，報7.405港元；中國海洋石油（00883.HK）跌1.85%，報23.40港元；中國石油股份（00857.HK）跌2.13%，報9.41港元。闆塊承壓的直接誘因來自供給端的兩條并行消息：法國總統馬克龍提出七國集團（G7）商讨釋放戰略石油儲備，以及美伊在聯合國大會期間就重開霍爾木茲海峽展開階段性談判的報道。
據央視新聞報道，法國總統馬克龍于9月24日晚間表示，法國拟召集七國集團成員國開會商讨釋放戰略石油儲備，以穩定國際油價。這一表态的背景是國際油價在過去數周因地緣供應風險而持續運行于高位，主要消費國對通脹壓力的擔憂升溫。釋放戰略儲備的預期直接壓制了原油期貨的遠期價格曲線，進而傳導至港股石油闆塊的估值端。
與此同時，美伊之間的外交接觸為供應正常化提供了另一種可能性。據伊朗外長阿拉格齊在聯合國大會期間對媒體透露，伊朗方面已向美國遞交一份新的談判草案，核心内容是以“重開”霍爾木茲海峽換取美國解除對伊朗的經濟封鎖。另據知情人士消息，美伊談判代表正在紐約探讨階段性協議，特朗普在會後表示雙方進行了“非常有建設性”的3小時會談，并已安排在近期再次會晤。霍爾木茲海峽是全球最重要的原油運輸通道之一，全球約五分之一的海運石油途經該海峽。伊朗此前因地區沖突關閉了海峽通行，導緻每日通過海峽的商船數量從10艘驟降至2艘，供應中斷風險溢價因此持續注入油價。若海峽通行得以恢複，伊朗原油出口正常化将顯著改變全球供給格局。
然而，供應正常化的前景仍面臨實質性障礙。伊朗方面提出的條件包括“立即解除海上封鎖、立即解凍所有伊朗資産以及結束在地區各戰線的戰争”，而美方在制裁解除的節奏與範圍上尚未給出明确承諾。國際能源署（IEA）在9月月報中對此表達了審慎立場，指出由于美伊談判持續陷入僵局，石油供應正常化的前景已被推遲至明年。IEA繼續下調原油需求預期，預計2026年全球原油需求将下降250萬桶/日，需求預測值較此前下調94萬桶/日；預計2027年原油需求将回升260萬桶/日，勉強抵消今年的降幅。IEA同時警告成品油緊缺風險，認為在供應端不确定性未消除之前，煉油利潤率的波動可能進一步加劇。
從市場結構來看，石油股當前面臨的是“地緣溢價消退”與“需求預期下修”的雙重壓力。G7釋儲預期削弱了供應端的緊平衡叙事，而IEA的需求下調則從基本面層面動搖了多頭的持倉信心。不過，伊朗原油能否實質性重返市場仍取決于美伊談判的最終落地，談判進程的反複可能為油價提供階段性支撐。對于港股石油闆塊而言，中國海洋石油與中國石油股份的估值已部分反映了油價的中樞下移預期，股息率在股價調整後有所擡升，但在需求預期企穩之前，闆塊的反彈空間可能受到制約。
