一、本周市場回顧
本周港股三大指數呈現典型的沖高回落走勢。周初多頭情緒高漲，恒生指數周一收複25,000點整數關口，周二盤中刷新25,254.11點階段新高；随後受獲利盤回吐及多重外部擾動拖累，指數自周三起連續三個交易日回調，周五再度失守25,000點。截至9月25日收盤，恒生指數全周累計下跌0.97%，報24,510.09點；恒生科技指數累計下跌2.13%，報4,311.78點；恒生國企指數累計下跌0.72%，報8,165.78點。
周五單日恒指跌1.01%，全天成交1,022.03億港元，大市成交額自周初逾2,500億港元水平逐步萎縮，顯示外部擾動下資金趨于觀望。值得注意的是，恒生科技指數周五盤中一度低見4,246.12點，刷新今年6月26日以來的階段新低，科技成長風格承壓尤為明顯。
指數 | 收盤點位 | 本周漲跌幅 |
恒生指數 | 24,510.09 | -0.97% |
恒生科技指數 | 4,311.78 | -2.13% |
恒生國企指數 | 8,165.78 | -0.72% |
二、海外宏觀：聯儲開啟加息周期，美債收益率徘徊二十年高位
外圍流動性環境是本周港股承壓的核心主線。美聯儲于當地時間9月16日以12比0一緻投票加息25個基點，将聯邦基金利率上調至3.75%至4.00%區間，為2023年以來首次加息；9月點陣圖将2026年底利率中位數上調至4.1%，隐含年内仍可能再加息一次。下一次FOMC會議将于10月27日至28日舉行，目前市場定價10月再度加息的概率約為67%。
美債市場抛售延續。10年期美債收益率于9月中旬升穿5%大關後持續攀升，本周進一步上行約15個基點至5.15%附近，處于2007年以來最高區域；30年期收益率約5.48%，接近2004年以來高位，2年期收益率升至4.87%。高油價與韌性美國經濟數據推升通脹擔憂，美元指數走強，對港元聯系彙率制度下的港股估值形成直接壓制，無息資産黃金亦同步回落。
三、闆塊與個股：AI應用逆勢活躍，黃金及高位科技股承壓
結構性分化貫穿全周。漲幅方面，多點數智本周累計上漲61.27%，公司在首批完成微信AI生态内測後，進一步宣布全面接入字節跳動豆包等主流大模型生态，市場預期其零售SaaS及全流程數智化系統将成為AI技術在消費級場景落地的核心載體，獲機構一緻重估；京信通信累計上漲37.58%，控股股東近期連續在二級市場增持，疊加5G-A與AI融合産業催化，公司天線系統及網絡基站業務被看好受益于低空經濟通信基建落地。
跌幅方面，智譜本周累計下跌18.78%，旗下AI編程工具ZCode因默認開啟代碼庫索引功能引發數據隐私争議，盡管公司迅速緻歉、宣布開源代碼庫并上線數據不留存功能，事件仍對企業級客戶信心構成擾動，引發機構資金避險減倉；山東黃金累計下跌12.97%，公司将2026年礦産金産量指引由不低于49噸大幅下調至36至38噸，疊加美聯儲鷹派信号壓制金價，全年盈利天花闆遭下修；珠峰黃金跌7.38%，公司折價近18%配售2.77億股新股，直接引發二級市場籌碼抛售。
周五盤面上，甲骨文就其位于新墨西哥州的數據中心項目發出不可抗力通知，引發市場對全球AI基礎設施建設節奏及資本開支持續性的擔憂，電力設備與AI硬件股承壓，濰柴動力跌4.78%；基本面上，2026年上半年汽車行業利潤總額同比下降19.5%，整車制造環節平均利潤率僅1.5%，創近十年新低，汽車股集體走弱；AI制藥題材逆勢活躍，金斯瑞生物科技漲8.05%，公司與禮來宣布共建AI藥物研發平台，同時Anthropic宣布設立生命科學實驗室，驗證生成式AI在生物工程領域的産業化前景。
四、IPO與融資市場
一級市場熱度不減，但二級承接壓力顯現。截至9月15日，年内港股已有108隻新股挂牌，募資總額3,641.76億港元，同比增加161.38%，位居全球交易所前列；德勤預計全年新股集資額将達4,800億港元，創曆史新高，并預期第四季有3至4隻融資額至少100億港元的超大型新股上市。需要警惕的是，9月挂牌的7隻新股中有5隻首日破發，加息預期升溫背景下新股定價與二級市場估值的裂口正在擴大。本周四方精創與納真科技于9月22日挂牌；此前阿裡巴巴800億港元、智譜50億美元配售均獲市場充分承接，顯示香港市場對大型科技融資的消化能力依然穩健。
五、資金動向
南向資金前一周（9月15日至18日當周）累計淨流入約120億港元，延續近兩周逆勢加倉超320億港元的态勢，但本周五适逢内地中秋節假期，港股通9月25日至27日暫停服務，下周一（9月28日）起恢複。境外資金方面，指數沖高回落過程中，交易型資金波動明顯放大，長線主動型外資态度仍偏謹慎，本輪反彈的增量資金屬性仍以南向及被動配置為主。
六、下周展望
短期來看，10月FOMC議息前美聯儲政策路徑不确定性維持高位，10年期美債收益率能否在5%上方企穩，将是全球風險資産定價的關鍵變量；若油價與美元指數繼續走強，港股估值修複空間将進一步受限。内部結構上，AI主線正由硬件算力向應用、醫藥等場景擴散，但高位科技股對配售攤薄、合規事件的敏感度顯著上升，波動率或維持高位。操作上，建議關注三季報業績确定性較強的方向，并留意第四季超大型IPO落地節奏對流動性環境的階段性擾動。中期看，全年IPO募資創新高帶來的供給擴張，與南向資金持續流入之間的動态平衡，将決定恒指在24,000點至25,500點區間的突破方向。
風險提示
美聯儲政策超預期收緊；國際油價進一步上行推升通脹；地緣政治局勢惡化。
數據來源
• 财聯社：《港股收盤 | 恒指周線沖高回落失守25000點》，2026年9月25日
• 中國新聞網：《港股收市：恒指全天跌逾250點》，2026年9月25日
• CNBC：Federal Reserve raises rates by a quarter point，2026年9月16日
• Klaro：FOMC Summary of Economic Projections，2026年9月
• Trading Economics：United States 10 Year Note Yield / Fed Rate Monitor，2026年9月
• 德勤中國：香港IPO市場2026年前三季度回顧與展望
• 格隆彙：港股新股及配售相關公告整理，2026年9月
• 上海證券交易所：2026年中秋節期間港股通服務安排通知
