細胞治療公司藥明巨諾（02126.HK）今早升勢淩厲，截至上午約11時升14.6%報2.715元，創階段新高，該股昨日已升9.77%，兩日累升逾兩成半，為盤初創新藥闆塊中表現最突出的股份之一。
炒作核心圍繞醫保支付破局。2026年國家醫保談判收官，首度實現基本醫保與商保創新藥目錄雙目錄銜接，百萬元級CAR-T療法首次登上談判桌，本輪共有兩款CAR-T産品沖刺基本醫保，公司高管連日坐鎮談判現場。公司旗下瑞基奧侖賽注射液（倍諾達）定價129萬元一針，今年6月底以目錄外條件五通過國家醫保局初步形式審查，該申報通道專為已納入2025版商保創新藥目錄的品種而設，意味着瑞基奧侖賽自商保目錄轉入基本醫保談判，高價細胞療法的支付通路有望實質性打開。首版商保創新藥目錄去年出爐，已為高價創新藥開辟基本醫保之外的支付新通道，今年雙目錄銜接更進一步，支付體系改革的路徑已然清晰。
産品療效是談判底氣所在。瑞基奧侖賽針對複發或難治性大B細胞淋巴瘤的RELIANCE研究，為中國首個獲批的1類生物制品CAR-T注冊臨床研究，數據顯示完全緩解率達70.4%，中位緩解持續時間23.3個月，4年總生存率82.5%，長期生存獲益在中國人群中得到紮實驗證。8月下旬，該藥補充申請再獲受理，适應症拓展持續推進。
公司為藥明系細胞治療平台，由藥明康德與美國Juno Therapeutics合資組建，2020年11月在港上市，倍諾達于2021年獲批，為中國首個以1類生物制品路徑獲批的CAR-T産品。近年公司通過降本增效持續收窄虧損，上半年期内虧損5042.6萬元人民币，按年大幅減少81.13%，經營拐點漸現。細胞治療審評趨嚴之下，公司擁有已獲批商業化産品的先發優勢反而凸顯。
過往CAR-T療法在國内主要靠患者自費及商業保險支付，129萬元的定價令可及人群受限，銷量天花闆明顯，若成功納入基本醫保，支付瓶頸将告打破，國内市場放量空間将以倍數計。闆塊層面，創新藥昨日全線爆發，今日轉為個别發展，資金明顯向有即時催化的标的集中，該股半日成交已顯著超越上日全天水平，同類競品同樣談判在即，闆塊估值重塑才剛起步。
醫保談判最終結果稍後揭盅，瑞基奧侖賽能否正式納入基本醫保及談判定價折讓幅度，将成為該股下一階段的直接催化，商保目錄與基本醫保的銜接支付細則亦将陸續落地。
