美國聯儲局加息25點子後，香港金管局今早（17日）8時05分宣布，基本利率按預設公式定于4.25厘，即時生效。彙豐銀行（00005.HK）中午前率先表态，港元最優惠利率（P）維持5厘不變，港元儲蓄存款利率同步維持，中銀香港（02388.HK）随後宣布P同樣保持5厘，恒生銀行（00011.HK）P亦處于5厘水平未見調整，三大行均未跟随美息步伐，H按封頂息率維持3.25厘，供樓負擔即時無變。
基本利率公式取美國聯邦基金利率目标區間下限加50基點、或隔夜及1個月港元拆息5天移動平均值的較高者，前者現為4.25厘，後者僅2.5厘，故定于4.25厘。須留意貼現窗基本利率隻是銀行向金管局拆入資金的兜底成本，與存貸息差并無直接聯動，真正牽動銀行淨利息收入的是拆息與P的組合。目前1個月拆息徘徊2.5厘附近，與封頂按息之間的緩沖已然收窄，P不動雖穩住貸款定價，港美息差卻進一步擴闊，金管局總裁餘偉文今日明言，套息交易有機會令港元逐步轉弱，港彙與拆息走向存在較多變數。
回顧本輪利率周期，2025年聯儲局三度減息，彙豐（00005.HK）由2024年9月起累計五度減P共0.875厘，至2025年10月31日降至5厘，重返加息周期前水平，減P周期宣告結束。今年聯儲局按兵不動大半年，彙豐（00005.HK）、中銀（02388.HK）4月底已示範一次按兵不動，今日基本利率上調而P不動，顯示本地資金充裕下銀行無意率先收緊貸款定價，P與貼現窗利率正式脫鈎，存貸息差的路徑自此全看拆息臉色。
三行中期賬本提供了彈性測算的基數。彙豐控股（00005.HK）上半年淨利息收益182.33億美元，按年增14億美元或8%，淨利息收益率1.61%，按年擴闊4基點，第二季進一步升至1.62%，主要靠存款餘額增長及結構性對沖以較高收益率再投資，抵銷市場利率下跌的影響；其附息資産平均值約2.28萬億美元，以此靜态測算，淨利息收益率每擴闊1基點，年化淨利息收益理論上增逾2億美元，拆息若随加息周期回升，萬億級低息存款的重定價紅利将再度釋放。中銀香港（02388.HK）調整外彙掉期後淨息差1.57%，按年擴闊3基點，淨利息收入299.34億港元，按年升3.3%，客戶存款較上年末增3.2%至30371.74億元，貸款增5.9%至18186.18億元，量價平衡策略下，加息若帶動港元資産收益率上行，息差有望續擴，惟存款競争加劇或推高資金成本，彈性将被部分攤薄；該行上半年每股派息合計0.58元，并啟動2026至2028年三年股東回報計劃，額外增派不少于105億元，派息底氣部分正來自息差企穩。恒生銀行（00011.HK）上半年淨利息收益率收窄至1.9%，淨利息收入受市場利率下調及息差受壓延續跌勢，幸預期信貸損失大減52%，支撐除稅前溢利按年升42%至114.82億元；該行對本地按揭及商業地産敞口最重，P不動短期保住按揭收益率，惟若拆息回升乏力，其淨利息收入彈性在三行中料最弱。整體而言，彙豐（00005.HK）上半年除稅前利潤195.22億美元，按固定彙率按年升22%，非利息收入占比提升，亦為息差波動提供緩沖。
存貸息差路徑大概率分兩階段展開。首階段P按兵不動，拆息視乎港元是否觸及7.85弱方兌換保證，若套息交易逼使金管局承接港元沽盤、抽走銀行體系結餘，拆息将追升，貸款等資産端重定價快于存款端，淨利息收入迎來順風，對CASA占比高的彙豐(00005.HK)、中銀（02388.HK）尤其有利。次階段若聯儲局年底前再加息一次而港彙持續偏強，P與拆息雙不動，銀行隻能靠優化存款結構與對沖滾存力守息差，淨利息收入彈性受限。大行布局早已先行，摩根大通于港銀中偏好彙豐（00005.HK）及中銀香港（02388.HK），華泰證券亦指利率走勢與财富管理為港銀基本面的主要驅動力，三大發鈔行年内股價齊升逾三成，估值已升至五年高位。
