2026年上半年，香港IPO市場交出了一份足以載入史冊的成績單：共錄得85宗新股上市，宗數同比增長102%；募資額達2099億港元，同比增長92%，創近五年同期新高。在全球IPO排名中，香港位列第二，僅次于因SpaceX上市而登頂的納斯達克交易所。
這份成績的含金量體現在結構而非僅僅總量。其一，A+H上市成為絕對主力——上半年24宗A+H上市已超越2025年全年19宗的紀錄，牧原股份、東鵬飲料、瀾起科技、兆易創新等各領域A股龍頭相繼登陸，前十大IPO中A+H項目占據八席。其二，硬科技成色十足——上半年13家18C章特專科技公司成功上市，而此前三年合計僅8家；A+H與18C兩大闆塊分别占上半年集資總額的58%及14%，合計超過七成。其三，管線依然充沛，超過60家A股公司正在籌劃赴港上市。
繁榮的底層邏輯是制度供給與市場需求的共振。香港上市規則的持續優化、"科企專線"等新措施降低了硬科技企業的上市門檻；内地企業出海融資與全球化布局的需求井噴；南向資金與回流外資提供了承接力。
需要冷靜看到的是，全球第二的位置部分得益于對手的特殊性——納斯達克的第一靠SpaceX單一大單支撐，美國市場整體IPO窗口并不算寬。香港真正的考驗在下半年：大型項目能否持續、新上市公司能否守住發行價、再融資市場的抽水會否反噬二級。IPO的"量"已經回來，"質"的驗證才剛開始。
把2099億港元放進曆史序列，更能體會這一輪回暖的力度。2021年高點之後，港股IPO經曆了連續數年的冰封期，2023—2024年的年度募資額一度跌至不足千億港元量級，市場甚至出現了"香港是否失去融資功能"的悲觀讨論。僅用半年時間重回兩千億量級并創下近五年同期新高，不僅是對悲觀論的回擊，更标志着香港融資功能修複的斜率遠超市場預期。
與全球同業的比較揭示了競争格局的微妙變化。納斯達克憑SpaceX的超級大單登頂，美國市場整體IPO窗口實則并未全面打開；新加坡、倫敦等競争對手的募資規模與香港差距明顯。香港的獨特卡位在于：它是中國優質資産對接國際資本的首選接口，同時又是國
際資本分享中國增長的最低摩擦通道。隻要這個"接口價值"存在，香港IPO的基本盤就不會動搖；A+H潮與18C潮的疊加，本質上是接口價值的集中兌現。
繁榮背後，監管與市場質量的問題同樣不能回避。IPO窗口的寬松是否會降低上市标準、部分公司是否趕在業績高點包裝上市、基石投資者結構是否健康，都是曆史周期中反複出現的老問題。上一輪IPO繁榮期後，大量次新股破發與流動性枯竭的記憶并不遙遠。對發行人，窗口是紅利；對市場，供給潮是考驗；對監管，規模與質量的平衡是永恒課題。
對打新與二級投資者，本輪周期的策略應有别于上輪。一是定價環境不同：南向資金與回流外資共同提供了承接力，但定價理性度提升，"閉眼打新"的時代已經過去；二是标的質量分化更大：A+H龍頭與18C硬科技的質地差異巨大，需要用産業研究而非打新勝率來篩選；三是退出節奏的把握：繁榮期的頂部信号往往是超級大盤股的密集發行——當市場開始消化巨型IPO時，就是需要系好安全帶的時刻。
從一級市場生态的角度，IPO繁榮還有一層溢出效應：退出通道的暢通盤活了整個創投鍊條。過去數年，港股IPO的低迷曾使美元與人民币基金的退出嚴重受阻，進而壓制一級市場的投資意願，形成"退出難—募資難—投資難"的負循環。如今85宗IPO的半年成績單，意味着積壓的退出堰塞湖開始疏解，創投基金的DPI（現金回報倍數）迎來修複，新一輪募資與投資有望重啟。對創新生态而言，二級市場的繁榮從來不隻是投資者的盛宴，更是創業資本循環的發動機——香港的IPO窗口，某種程度上也是香港與大灣區科創生态的輸血管。
