2025年，港股在估值修複的推動下走出強勁行情。站在2026年的門檻上，華泰證券策略團隊判斷，市場動力正在發生根本性切換——從估值擴張轉向盈利增長，從南向資金單邊主導轉向内外資共振，從極緻成長風格轉向成長、周期與“真價值”并重的均衡格局。
盈利接棒估值：市場核心驅動力切換
回顧2025年，港股市場表現強勁，主要驅動力來自全球金融條件寬松背景下的估值修複。展望2026年，這一邏輯正在逆轉。華泰證券在年度策略報告《三大均衡育新機》中明确指出，2026年境外中資股估值将持平微升，難以重現2025年的大幅擴張；盈利增速改善将成為市場新的核心驅動力。
具體來看，華泰證券預計2026年非金融境外中資股有望實現約15%的盈利增速，高于2025年的10%，主要得益于利潤率的改善。行業層面分化顯著：汽車、互聯網闆塊在低基數效應下盈利增速預計分别提升至49%和25%；新消費、醫藥、科技硬件闆塊增速有所回落，但仍保持25%、15%、28%的較高水平；大衆消費盈利則保持中低兩位數增長。
資金面均衡：南向放緩，外資接力
資金結構的變化同樣支撐着風格均衡的判斷。2025年南向資金創紀錄流入超萬億港币後，2026年流入規模預計将放緩至7500-9800億港币，較2025年下降約20%-40%。主動偏股型公募基金的港股配置比例已接近合理水平，增量空間有限，後續動力主要來自保險、被動資金等。
與此同時，外資有望成為新的增量來源。在中國基本面預期企穩和人民币彙率升值（華泰宏觀預測2026年底至6.62）的催化下，外資有望繼續淨流入，規模與2025年接近。資金來源從南向單邊主導轉向内外資共振，為市場風格的多元化奠定了基礎。
風格均衡：成長、周期與“真價值”并重
在市場驅動力與資金結構雙雙趨于均衡的背景下，華泰證券建議行業風格從2025年的極緻成長轉向更加均衡的配置。
成長風格在2026年上半年流動性寬松預期和财報真空期的背景下，仍有較高的上漲斜率。尤其是年報季前，海外流動性寬松預期仍有升溫可能，疊加春季躁動的資金面催化，成長闆塊或仍有高斜率空間。
周期風格則取決于全球經濟複蘇節奏。若全球經濟出現共振複蘇，流動性交易将讓位于基本面修複，周期闆塊有望從中受益。
“真價值” 是華泰證券重點強調的配置方向。研報建議左側布局兼具低估值、盈利能力突出、周期觸底改善特性的優質價值股，以避免“價值陷阱”。華泰證券篩選了16隻此類個股，主要分布在金融和消費闆塊。
進入2026年下半年，華泰證券進一步強調均衡配置的重要性。8月中旬發布的策略報告指出，各風格重回同一起跑線，輪動加速，均衡配置或是最優解。7月底以來，全球市場經曆了新老經濟之間、硬件與軟件之間的再平衡，但未有闆塊走出強主線，快速輪動下短線抓取難度加大。華泰證券建議：低波紅利（如大金融）作為底倉持有；關注中報或确認經營底部的乳品、部分零售；需求景氣邏輯仍成立的AI鍊（如晶圓代工）更多是進攻品種而非底倉。
主題投資：IPO打新與港股通調整
除了傳統的多頭策略，靈活資金還可關注兩類主題機會。
IPO打新方面，2025年港股打新首日平均漲幅約39%，處于曆史高位。但有基石投資者背書、大市值公司上市後收益更為穩定，持有三個月的曆史平均收益更高（25.7%）。不過，華泰證券在2026年8月的最新報告中提示，随着發行常态化與資金面收緊，打新收益中樞已開始收窄——7月以來上市的18家新股首日漲幅中位數僅+0.9%，賺錢效應明顯弱于上半年。操作上建議弱化盲打，參考打新評分模型，優先參與2.5分以上、具備基石背書與合理定價的中大市值項目。
港股通調整方面，南向資金成交占比提升後，港股通調整帶來的超額收益被顯著放大。例如2025年9月，潛在納入個股在考察期跑赢恒生指數的幅度遠超曆史平均。華泰證券建議可提前布局可能被納入的标的（如奇瑞汽車、富衛集團等），同時注意被剔除标的的流動性風險。事實上，奇瑞汽車、富衛集團已于2025年12月被調入港股通标的證券名單。
2026年的港股市場，正從“預期的修複”邁向“現實的修複”。盈利接棒估值、資金結構均衡、風格多元并重——這三大趨勢的交彙，為投資者提供了比2025年更為豐富的配置選擇，也對擇股能力提出了更高的要求。在市場驅動因素切換的關鍵節點，均衡配置或是穿越波動的正确姿态。
