石藥集團此次獲受理的新藥為其創新藥管線中的重要品種，标志着公司在創新藥研發及注冊申報方面取得新進展。石藥集團近年來持續加大研發投入，從傳統仿制藥向創新藥轉型步伐加快，其在腫瘤、神經及心血管等領域的布局逐步進入收獲期。國家藥監局受理上市申請，意味着該藥品已通過前期臨床及審評環節，進入最後的審批階段，若順利獲批，将為公司帶來新的收入增長點。石藥集團股價早段表現靠穩，市場對其創新藥管線兌現預期保持關注。
創新藥闆塊近期迎來三重業績拐點。第一重為商業化單品放量，多款國産創新藥進入醫保後銷售快速爬坡，PD-1、ADC及雙抗等品種的市場滲透率持續提升。第二重為出海BD兌現，國内創新藥企業通過對外授權、合作開發等方式實現海外價值變現，石藥集團此前與阿斯利康就siRNA藥物開發訂立合作協議，獲3000萬美元首付款，即為典型案例。第三重為上遊CXO全鍊條高景氣，凱萊英、昭衍新藥等CXO龍頭上半年業績表現亮眼，訂單增速維持高位，反映全球醫藥外包需求向中國轉移的趨勢仍在延續。
從資金流向看，南向資金對港股創新藥闆塊的配置比例近期有所提升。創新藥作為港股特色闆塊之一，彙聚了百濟神州、信達生物、康方生物、翰森制藥等一批具備全球競争力的生物科技企業。與A股相比，港股創新藥标的估值普遍更低，且部分企業僅在港股上市，具有稀缺性。在南向資金持續流入的背景下，創新藥闆塊獲得增量資金支撐。
然而，生物醫藥闆塊内部分化亦十分明顯。歌禮制藥-B午後跌超2%，派格生物醫藥-B跌0.84%，恒瑞醫藥漲1.29%，藥明康德跌1.56%，顯示部分Biotech企業仍面臨研發失敗、現金流緊張及商業化不及預期等風險。B類股由于尚未盈利，對融資環境及市場情緒更為敏感，在市場整體風險偏好下降時，股價波動性顯著放大。
從政策環境看，國家醫保局近期發布全民醫療保障十五五規劃，明确基本醫保參保率每年保持在95%左右，職工醫保住院費用基金支付比例穩定在80%。醫保覆蓋面的擴大及支付比例的穩定，為創新藥的商業化放量提供了制度保障。此外，藥品審評審批制度改革持續推進，創新藥上市周期縮短，亦有利于企業加快管線兌現。
展望後市，創新藥闆塊的表現将取決于幾個關鍵因素。首先是中報業績的驗證，本周及下周将有更多創新藥企業披露中期業績，商業化品種的銷售額及在研管線的臨床進展，将直接影響市場對個股的判斷。其次是國際學術會議的催化，WCLC、ESMO等會議臨近，市場焦點将從中報業績向臨床數據延伸，PD-1雙抗及三抗管線的交易熱度反映跨國藥企對差異化IO資産的篩選标準提升。最後是出海BD的持續性，具備全球權益或對外授權潛力的品種，更易獲得高估值。9月美聯儲若啟動降息，将改善全球生物醫藥融資環境，對尚未盈利的Biotech企業構成利好。
