百度集團-SW(09888.HK)績後大幅下挫，領跌恒生科技指數成份股。截至午間收盤，跌近12%，報83.45港元，成交額約45.6億港元。
百度于8月18日盤後公布截至2026年6月30日止第二季度業績。期内總收入為人民币313億元，按年下滑約4%，環比亦錄得跌幅，遜於市場原先預期的溫和增長。核心業務收入按年下降，其中在線營銷收入持續承壓，反映宏觀經濟疲弱下廣告主投放意願仍然審慎。更令市場關注的是，百度當季資本開支大幅攀升至約人民币113.9億元，主要用於AI基礎設施及大模型研發。管理層在業績電話會上表示，下半年資本開支将繼續維持高位，以确保文心大模型及智能雲業務的競争力。
這一收入與開支的剪刀差直接觸發了市場的憂慮。百度自2023年起大力押注AI，文心一言及企業級AI服務被視為第二增長曲線，但至今AI業務尚未能完全抵銷傳統廣告業務的放緩。二季度智能雲收入雖保持雙位數增長，但增速較此前幾個季度有所回落，且AI相關收入占總收入比重仍低。市場原本期待AI投入能在今年看到更清晰的商業化回報，但業績顯示變現周期較預期更長。
從業務結構看，百度目前仍高度依賴在線營銷收入，該業務占核心收入比重超過七成。宏觀經濟複蘇節奏偏慢，中小企業廣告預算收縮，導緻百度基本盤持續承壓。智能駕駛業務方面，蘿蔔快跑無人車服務維持擴張，但規模化盈利時間表仍不明朗，對整體收入貢獻有限。
大行對百度業績反應偏負面。摩根士丹利指出，百度核心廣告業務複蘇乏力，而AI資本開支的急增将壓制短期利潤率，預計下半年經調整經營利潤率可能進一步收窄。高盛認為，百度需要在AI投入與股東回報之間取得更好平衡，當前市場對AI變現的耐心正在減少。花旗則下調百度目标價至95港元，維持中性評級，理由是廣告收入前景不明且AI投資回報存在不确定性。
百度創始人李彥宏在業績會上表示，有信心讓文心大模型重新回到基礎大模型第一梯隊，并強調百度的AI戰略不會動搖。然而，資本市場當前更關注的是投入何時能轉化為可量化的收入和利潤。在美聯儲降息預期反複、港股科技股估值整體受壓的環境下，投資者對虧損換增長的模式容忍度明顯下降。
百度此次大跌也拖累了港股AI應用及科網闆塊情緒。美團、阿裡巴巴等股份早盤亦跟随走低，恒生科技指數一度跌超1%。市場資金從AI概念股流向業績确定性更高的硬件及消費闆塊，顯示港股科技闆塊内部正在經曆一輪重新定價。
百度下半年能否扭轉頹勢，關鍵在於三季度廣告收入能否企穩，以及智能雲及AI業務的訂單增速能否重新加快。若傳統業務持續收縮而AI投入繼續擴大，市場對百度估值模型的容忍度或将進一步下降。
