中信建投：穩健者加大算力投入力度，應用飛輪閉環優于預期

中信建投研報稱，2026年以來，AI産業投資邏輯正從模型能力與資本開支競賽，逐步轉向訂單、收入及盈利的商業化驗證。海外Agent産品率先形成收入增量，雲廠商高強度算力投入仍有雲收入和在手訂單支撐；國内模型在Coding及Agent任務上的能力差距快速收窄，推理效率、Token調用量及産品收入同步提升。展望未來一至兩個季度，國産模型疊代、Agent産品升級和旗艦模型重新定價有望共同推進，建議持續關注算力服務、國産芯片與超節點，以及具備場景、數據和企業交付能力的B端AI應用廠商。