港股大模型闆塊8月18日早盤再度大幅下挫，截至下午2時15分，智譜（02513.HK）報1,057港元，跌12.14%，盤中最低觸及990港元，午間一度跌16.63%；MINIMAX-W（00100.HK）報318港元，跌4.73%，盤中最低探至286.6港元，午間一度跌12.22%。兩隻闆塊龍頭領跌科網闆塊，拖累恒生科技指數低開0.28%。本輪調整跌勢已延續三個交易日，上周五智譜、MINIMAXW分别跌超3%、12%，8月17日智譜再度收跌5.28%，8月18日個股跌幅進一步擴大，自8月7日智譜創下階段高點後，整個大模型闆塊回調幅度顯著。
本輪行情此前存在三輪明确催化，也是當前闆塊高位回調的核心誘因。其一，8月初DeepSeek官宣上調API價格，打破行業低價競争格局，市場擡升了大模型賽道商業化估值預期；其二，MINIMAXW于8月6日納入港股通，當日大漲22%，智譜此前已具備南向資金交易資格，北水入場為闆塊提供強勁資金支撐；其三，智譜納入MSCI中國指數，将于8月31日收市後正式生效，同時兩隻個股均為本輪恒指季檢潛在納入标的。随着多重利好集中落地，市場利好出盡，高位獲利盤集中兌現，引發闆塊回調。8月18日A股AI相關闆塊同步走弱，AI語料、雲辦公、算力租賃闆塊領跌，此次調整為跨市場AI應用闆塊集體回調，并非港股獨立行情。
闆塊資金面呈現明顯的量價背離特征。8月17日南向資金淨買入智譜16.73億港元，位列港股通買入榜前列，但個股當日收跌；MINIMAX-W已連續8個交易日獲南向資金淨買入，累計87.75億港元，位居港股通榜首，持續大額買入并未止住股價下跌，短期入場南向資金普遍被套。同時，個股流通盤結構進一步放大市場波動，MINIMAXW實際流通比例僅約5%，低流通屬性導緻股價漲跌極易被資金撬動。闆塊内部分化顯著，同為AI應用标的的商湯，8月17日憑借業績預喜大漲超一成，資金持續向盈利确定性更強的AI個股切換。彭博此前測算，智譜與MINIMAXW納入恒生科技指數後，合計權重約9%，指數納入将為個股帶來被動跟蹤資金配置需求。
本周五将公布恒指季檢結果，若智譜、MINIMAXW順利納入指數，後續被動配置資金的入場需求，将與市場高位抛壓形成博弈，屆時個股及闆塊量價表現，将成為短期行情走勢的核心風向标。
