在 AI 光通信闆塊經曆深度回調後，8 月 12 日迎來了一場酣暢淋漓的反彈 ——Lumentum 盤中漲幅一度逼近 14%，Coherent 盤前一度漲超 10%，康甯顯著走高。這不是一次簡單的超跌反彈，而是市場對 “AI 算力的血管是否暢通” 這一核心問題的重新回答。當光通信龍頭的業績與指引同時超預期，當北美雲巨頭的資本開支不降反升，市場終于用真金白銀投下了信任票。
8 月 12 日，光通信闆塊成為美股市場關注度最高的賽道。Lumentum Holdings 盤中最高漲幅接近 14%，成交活躍度大幅提升；Coherent 盤前漲幅一度突破 10%，随後公司公布的第四财季财報顯示營收同比增長 34% 至 20.5 億美元，超市場預期約 3%；康甯同步走強。整體來看，光通信闆塊呈現 “多點開花” 格局：諾基亞盤中漲超 9%，Ciena 盤中漲超 9%，Fabrinet 盤中漲超 7%，邁威爾科技同樣漲近 5%。在更宏觀的層面，費城半導體指數開盤上漲 3.5%，開盤階段英偉達漲 1.64%、台積電漲 2.41%、博通漲 2.2%、美光科技漲 4.89%，光通信闆塊的強勢表現是費城半導體指數走高的重要貢獻力量。闆塊聯動效應同樣顯著，存儲芯片闆塊同步走強，SK 海力士、閃迪盤中漲超 6%，希捷科技盤中漲超 8%、西部數據、美光科技盤中漲超 4%，AI 雲服務巨頭 CoreWeave 盤中一度上漲超 20%，算力産業鍊從光通信到存儲到雲服務全線走強，形成清晰的 “算力資産重定價” 邏輯鍊條。A 股方面，光通信闆塊同樣集體反彈，天孚通信領漲，太辰光、新易盛、中際旭創同步上行，中美光通信闆塊形成共振。
本次反彈的核心驅動力，是市場對光通信下遊需求的重新确認，這種确認來自三個層面。首先是北美雲巨頭的資本開支 “不刹車”。市場此前最大的擔憂是 AI 泡沫破裂、雲廠商削減資本開支，但現實恰恰相反 —— 谷歌将 2026 年資本開支指引由 1800 億至 1900 億美元上調至 1950 億至 2050 億美元，并預計 2027 年資本開支仍将大幅增長，谷歌二季度資本開支已達 449.24 億美元，同比翻倍。微軟 2026 财年第三季度（對應自然年 2026 年 1–3 月）資本支出為 319 億美元。Meta 也将 2026 年資本開支指引下限從 1250 億美元上調至 1300 億美元，區間收窄至 1300 億至 1450 億美元。英偉達 CEO 黃仁勳在 2026 年 2 月公開表态，超大規模數據中心運營商當年的資本支出總額可能高達 6600 億美元。
其次是 Lumentum 與 Coherent 的業績 “雙擊”。Lumentum 2026 财年第四季度（4-6 月）營收達 10.1 億美元，環比增長 25%、同比增長 109%，高于市場預期的 9.88 億美元，調整後每股收益 3.23 美元，同比增長 267%，高于市場預期的 2.97 美元，非美國通用會計準則毛利率達 50.4%。更關鍵的是，管理層對下一季度的營收指引定在 12.3 億至 12.8 億美元之間，市場預估僅為 11.6億美元。Coherent 第四财季營收 20.5 億美元，同比增長 34%，較市場預期高約 3%，調整後每股收益 1.74 美元，同比增長 74%，較分析師預期高逾 7%，非 GAAP 毛利率為 40.2%，同比提升 215 個基點。公司預計第一财季營收 22 億至 24 億美元，市場預估僅為 21.5 億美元。
第三是訂單能見度延伸與 CPO 技術商業化。據中際旭創投資者交流披露，公司幾乎所有客戶訂單已覆蓋 2026 全年，部分已延伸至 2027 年，2027 年 800G、1.6T 需求被判定為 “确定性強勁”；新易盛預計 1.6T 光模塊 Q3/Q4 起放量節奏進一步加快。在技術端，不少業内觀點将 2026 年視作 CPO（共封裝光學）商業化落地元年。
本輪反彈之前，光通信闆塊經曆了漫長而慘烈的估值消化。中際旭創在港股上市首日即遭遇破發，A 股同步大幅下挫超 15%，市場估算其市值階段性大幅縮水數千億。那麼當前估值是否仍有空間？多家投行在 Lumentum 發布業績後上調目标價。從這一角度看，即便經曆了深度回調，龍頭企業的估值相對于業績增速仍具吸引力。更為關鍵的是，此前的下跌并非基本面惡化，而是市場情緒的過度宣洩，有機構指出光通信正在從 “恐慌宣洩” 走向 “否極泰來”。
反彈之後，市場最關心的問題是這是趨勢反轉還是技術性修複。積極因素方面，下遊需求的确定性正在增強，北美雲廠商的資本開支不降反升，800G 光模塊已全面放量，1.6T 啟動商用并開始批量交付，此前的 “下遊去庫存” 更多是短期節奏調整而非需求趨勢逆轉。但風險同樣不容忽視。價格戰方面，光模塊本質上是制造業，産能擴張必然伴随價格競争壓力，随着更多廠商湧入高速光模塊賽道，利潤率能否持續維持高水準存在不确定性。技術路線方面，CPO 對可插拔光模塊的替代雖是長期趨勢但節奏存在變數，短期内可插拔光模塊仍是主流，但中長期技術路線的切換将重塑行業格局。地緣政治方面，美國相關法案草案拟限制進口中國産新型光收發模塊，相關規則尚未正式落地；不過業内分析認為，2025 年加征關稅後光模塊已出現在豁免名單中，主要原因是美國雲廠商的反對，因此即便出台相關政策，預計也會設置較多豁免情形，影響總體可控。
光通信闆塊此番強勢反彈，是對 “AI 算力需求是否真實” 這一命題最直接的投票。當 Lumentum、Coherent 同步走強，當谷歌将資本開支指引上調逼近 2000 億美元、Meta 上調至 1300 億美元區間，說明下遊數據中心的資本開支并沒有因為 AI 泡沫論而刹車 —— 光模塊作為算力的 “血管”，正在重新獲得市場的脈搏。此前的深度回調，是市場在恐懼中将嬰兒與洗澡水一同倒掉；8 月 12 日的集體反彈，是理性在重新定價确定性。當然，反彈能否演變為反轉，取決于三個變量：雲廠商的資本開支能否持續、CPO 的替代節奏是否可控、地緣政治的沖擊是否可控。但至少在這一天，市場用強勢上漲給出了它的答案 —— 算力的血管，依然暢通。
