8月12日早盤，小鵬集團-W（09868.HK）逆勢走強，與智譜、MINIMAX-W并列科指漲幅榜前列。
催化劑不止一個。行業層面，今晚"全球Robotaxi第一股"文遠知行發布中報，自動駕駛商業化話題重回風口，港股智駕鍊條情緒整體升溫。公司層面，小鵬2026年的故事線早已超越"賣車"：年初一口氣發布四款新車（新G6、新G9、G7增程版、P7+），Ultra及Ultra SE版本搭載搭載第二代VLA大模型，号稱率先實現L4級初階能力；更關鍵的是何小鵬畫下的三張新牌——2026年啟動Robotaxi運營、規模量産人形機器人、推進飛行汽車落地。其中Robotaxi獨立業務部已于3月成立，計劃年内推出三款全棧自研量産車型，與出行平台合作運營；人形機器人量産基地年底月産能目标上千台，"物理AI"的版圖正在從PPT走向産線。
銷量基本盤為溢價提供了地基：2025年小鵬全球交付42.9萬輛，同比大增126%，海外覆蓋60個國家和地區、交付4.5萬輛，出海成為第二增長曲線；從2025年四季度起，公司更是曆史性地跨過季度盈利的門檻，"新勢力燒錢"的舊标簽被撕掉，自我造血能力第一次得到報表确認。車賣得好、虧轉盈、故事新——三要素齊備，資金自然願意在弱市裡為它留出倉位。從資金行為看，今日科指普跌之下，小鵬與智譜、MINIMAX同列紅盤陣營，顯示"物理AI"正在與"大模型"共享同一批風險偏好資金。
市場願意給小鵬多少"智駕溢價"，本質是回答一個問題：它是一家車企，還是一家物理AI公司？按車企估值，看的是月交付能否穩定在4萬輛之上、毛利率能否繼續爬坡；按物理AI估值，看的是Robotaxi的落地城市數、機器人的量産節奏——而後者的兌現期才剛剛開始。今日科指普跌中小鵬的逆勢翻紅，說明資金願意為"第二個故事"預付定金。但定金不是全款，當文遠知行們今晚交出商業化成績單，小鵬的智駕溢價也将迎來新一輪的對标與重估。
