藍思科技2025年全年實現營業收入約744.1億元（人民币，下同），同比增長6.46%；歸母淨利潤約40.18億元，同比增加10.87%。然而，第四季度業績表現疲軟，單季營收與淨利分别同比下滑12%與6%，未能達到市場預期，主要受彙率波動、存儲芯片漲價及會計處理變更等因素拖累。
業務闆塊方面，核心的智能手機與計算機類收入穩步增長5.94%；智能穿戴與頭顯業務受MR/VR需求帶動，錄得14.04%的強勁增幅。雖然最大客戶收入同比微跌3%，但公司在金屬中框業務份額提升，泰州子公司淨利率顯著改善至7.1%。相比之下，湘潭組裝業務因受安卓機型出貨調整影響，下半年利潤轉負。此外，研發投入增至28.7億元，重點布局折疊屏及AI硬件前沿領域。
展望2026年，盡管上半年仍需面對彙率波動與組裝業務毛利壓力，但下半年有望随大客戶折疊屏手機量産及AI眼鏡需求增長迎來拐點。公司正加速轉向具身智能機器人、AI服務器液冷系統及商業航天精密制造等新興賽道，且2027年大客戶周年機型的材料升級預計将帶來更高價值量。整體而言，藍思科技正處于從傳統精密制造向AI全場景硬件平台升級的過渡階段。
來源：凱基證券
