阿裡巴巴(09988.HK)截至 2025 年 12 月底止的季度業績表現疲弱，整體數據低于市場預期。季度收入為人民币 2,848.43 億元，同比僅微增 2%。由于集團在即時零售、用戶體驗及技術研發方面投入巨大，利潤端顯著承壓：經營利潤同比大跌74%至 106.45 億元，非公認會計準則（Non-GAAP）淨利潤亦下降 67%至167.10 億元。這反映出在激烈的市場競争下，集團正以犧牲短期利潤來換取戰略布局。
分部表現方面，雲智能集團成為主要亮點，收入同比強勁增長 36%至 432.84億元，其中 AI 相關産品收入已連續十個季度實現三位數增長。此外，旗艦AI應用“千問”全端月活躍用戶數（MAU）突破 3 億，顯示 AI 生态正加速融入商業場景。然而，核心的中國電商分部經調整 EBITA 銳減 43%，主因是推動“淘寶閃購”轉型及科技投入開支沉重 ；國際商業分部則表現改善，受惠于運營效率提升，虧損同比大幅收窄 59%。
展望未來，集團将持續推進“大模型+雲+芯片”的全棧 AI 戰略，以強化長期競争優勢 。盡管雲業務利潤有所改善，但集團仍面臨高額資本開支壓力，且核心電商業務的利潤率短期内恐難回升。總體而言，公司正處于轉型陣痛期，雖然 AI 提供了清晰的增長引擎，但未來能否将技術優勢轉化為實際的商業收益，并有效應對電商行業的競争挑戰，仍是投資者關注的重點。
來源：凱基證券
