從分部業績看，核心車輛銷售收入年減23%至1,067億元；車輛毛利率亦由19.8%降至17.9%，主要受産品組合變動影響。費用端，研發支出維持在113億元高位，其中AI相關投入占比約一半，用于研發5納米芯片與大模型，期末現金狀況下降10.3%至1,012億元。
展望2026年，理想汽車将聚焦國際化戰略，目标進軍中東及東南亞市場，預計海外銷量占比将提升至3-4%。盡管技術儲備深厚，但市場分析普遍持謹慎态度。受電池成本波動及為新車型清庫存等影響，2026年首季車輛毛利率預期可能下探至5%左右。在競争對手産品線高度重疊且缺乏“震撼級”新車型的背景下，公司今年仍面臨利潤持續收窄、甚至盈轉虧的潛在風險。
來源：凱基證券
