上周恒生指數仍處于橫行區間，維持約在26350-27150點之間。不過，周末出現重大的軍事事件。以色列與美國2月28日聯手攻擊伊朗多地，而美國總統特朗普亦對伊朗展開名為“史詩怒火”（Epic Fury）的大規模作戰行動。特朗普更透過社交平台表示，伊朗最高領袖哈梅内伊（Ali Khamenei）已經身亡。消息傳出，外圍指數馬上下跌，金屬又變了戰争時的投資工具。相信周一回來都是大市下跌和貴金屬上升的格局。暫時牛證重貨的25800-26200點應該是兵家之地。而最近金屬都是熱話，其中一個重要的催化劑就是近日白宮正計劃啟用五角大廈開發的“OPEN”人工智慧系統，為鍺、镓、銻、鎢四種關鍵礦産制定參考價格，借此對抗中國的定價主導權。而就是港股市場上非常稀缺的“純鎢礦”股。
港股來說，純鎢礦應該隻有佳鑫國際資源(03858.HK)，與其他大型綜合礦業股或同時涉足多種金屬加工的企業不同，它的業務高度集中在鎢礦，其核心資産與收入來源幾乎完全依賴位于哈薩克斯坦，全球最大型的露天鎢礦之一巴庫塔的鎢礦項目，因此，這種結構可讓佳鑫的股價表現與鎢礦價格有更強的連動性。
中國作為全球最大的礦産開采國，利用成本優勢生産礦産，壓低市場價格。然而，若這個“OPEN”人工智慧系統能夠排除中國因素在外，更真實反映的開采與勞動力成本，參考價格與關稅機制若能協助對抗中國低價傾銷并确保獲利，這意味全球鎢價将有望拉高。
此外，近期美國兩黨議員提出設立規模為25億美元的“戰略韌性儲備”，在海外加大戰略備庫的背景下，鎢的優先級較高，這次“OPEN”也證實了鎢的重要性。鑒于海外戰略需求擴張，将進一步支撐鎢價上行。
除了各國政府的戰略需求外，鎢在高端制造領域的需求也相當大，鎢的應用領域已從傳統的特鋼、硬質合金，逐步延伸至新能源、軍工、半導體等高端領域。其中，光伏鎢絲、PCB鑽針成為需求增長的核心驅動力，軍工、半導體領域對鎢的剛需也持續釋放。簡言之，鎢目前具備了“戰略資源+高端制造”的雙重屬性，估值水平有望進一步提升。
近期，很多人也關注黃金、白銀、銅、锂等這些重點的有色金屬，但事實上，2025年全年主要鎢制品價格累計漲幅超過220%，絕不比主流金屬差，甚至更好。根據中金的預測，預計2023至2028年全球原鎢供應年均複合增長僅2.4%，但預計2023至2028年全球原鎢消費量卻增2.7%，供需關系長期不平衡。
如果用資金輪動的想法去想，黃金和白銀經過早前大跌後，元氣已傷，或需要更長的盤整期，投資有色金屬的資金或會轉移流向像鎢這樣的小金屬，考慮到鎢的市值比白銀更細，而且鎢目前仍然未有像白銀早前那樣被傳媒廣泛報導，作為小金屬的領跑者，鎢有條件走一段像白銀早前那種令人難以置信的大爆發。
當然，現在也不是沒有風險，畢竟其實鎢也已經升了不少，而且佳鑫的業務太過單一，若鎢有顯著回調，佳鑫的股價也可預期有一定波動。因此，若想分散一點投資，或可從單一的鎢，擴展到整個戰略礦産，稀土股如筆者早前介紹過的金力永磁 (06680.HK)也同樣值得留意。另一方面，洛陽钼業 (03993.HK) 雖然以銅、钴業務聞名，實際上卻是全球最大鎢生産商之一，因此可在投資鎢的同時也投資其他金屬，抗風險能力較強。
總括而言，在投資邏輯上，“純鎢礦”佳鑫國際資源相當突出，惟已有一定升幅，因此相信也會有一定波動。所以大家應考慮風險承受能力，再選擇合适投資小金屬的方法。
作者：黎家聰
