利華控股集團（01346.HK）公布截至2025年12月31日止全年經審核綜合财務業績。面對美國“解放日”關稅政策對全球服裝産業造成的空前沖擊，利華控股憑借其一貫堅持的輕資産商業模式、嚴謹的信用風險管理體系，以及前瞻性的數字化轉型戰略，在充滿挑戰的經營環境中展現出極強抗周期性。期内收益雖錄得同比降幅，但核心盈利能力不跌反升，多項核心财務指标創下集團曆史新高。
（從左至右依次為：執行董事兼财務總監Derek，主席及執行董事Stanley，執行董事兼行政總裁William）
以退為進，盈利質量登頂
2025年度，利華控股實現收益2.002億美元，同比下降10.2%。收益下滑并非源于市場整體需求疲軟，而是集團主動實施嚴格的信用風險管控所緻。為應對美國對華及對多國加征關稅所帶來的供應鍊付款違約風險，集團于年内主動縮減了2024年前兩大客戶的業務規模，有效規避了潛在壞賬風險。若剔除該客戶，來自其餘客戶的收益實際錄得2.7%的穩健增長，充分印證集團核心客戶群的業務黏性及需求韌性。
期内錄得純利0.159億美元，同比減少7.4%，降幅顯著窄于收益跌幅。淨利潤率達到7.9%，較2024年的7.6%進一步提升，創下集團上市以來曆史新高。毛利率維持在28.5%的穩健水平，反映集團在收益收縮背景下仍保持了卓越的成本控制能力與議價實力。集團連續多年保持零負債狀态，期末現金結餘達0.415億美元，同樣刷新曆史紀錄，為後續戰略并購及産能擴張提供充裕的财務彈藥。董事會建議派發末期股息每股7.0港仙，與上一年度持平，充分體現集團對股東回報的重視及對未來業務發展的堅定信心。
利華控股執行主席司徒志仁先生表示：“特朗普政府的‘解放日’關稅政策令整個服裝供應鍊行業遭受重創，大量品牌商與制造商陷入流動性危機。我們選擇主動壓縮高風險客戶的業務敞口，短期犧牲收益規模，為的是保障當前及未來的财務底盤絕對穩固。2025年的收益下降，是風控前置的主動結果，而非市場需求崩潰。能夠在行業低谷期實現淨利潤率逆勢登頂、現金儲備創新高，充分證明我們輕資産、高周轉、強風控的商業模式的長期價值。”
最大規模收購AAG落子高端運動服飾
在外延增長方面，利華控股于2025年末完成集團自2019年上市以來規模最大的一筆戰略收購——成功收購澳洲頂級運動服及泳裝制造商Active Apparel Group（AAG） 的部分資産及業務。AAG深耕行業超過三十年，是全球一線高端運動服飾品牌長期信賴的核心供應商，尤其在高爾夫球衫、跑步短褲、瑜伽褲及專業泳裝等細分領域擁有世界級的研發能力與工藝積澱，深受歐美、澳洲及亞洲Z世代消費群體的高度認可。
本次收購嚴格遵循利華控股“隻購業務、而非工廠”的獨特并購哲學。與行業普遍以重資産方式收購生産設施不同，利華控股僅承接AAG的品牌資源、客戶網絡、研發團隊、技術專利及供應鍊管理體系，不納入任何實體工廠資産。這一策略确保集團在擴大産品組合、切入新市場領域的同時，無需承擔折舊攤銷、勞工管理、設備維護等重資産負擔，持續保持零負債、高流動性的财務結構。目前AAG業務整合工作已全面啟動，預計于2026年4月前完成全部系統對接及運營融合。利華控股将正式進軍歐美、澳洲等高端運動服飾核心市場，完成從大衆休閑服向高增長、高溢價運動功能服飾領域的戰略性躍升。
雙向智能匹配模式落地，超35家工廠入駐接單
2025年是利華控股數字化轉型從試點走向規模化落地的重要分水嶺。集團于年内正式啟動數字化新階段，聚焦人工智能及自動化技術的深度應用，已取得多項實質性突破：
在流程自動化方面，集團成功上線工廠發票全流程自動化處理系統，單據審核、賬務核對、付款結算等環節實現無人幹預閉環運行；訂單及技術規格自動讀取模塊投入生産應用，系統可自動抓取品牌客戶訂單中的尺碼、面料、工藝等數百項參數并完成結構化處理，将相關常規操作工時縮減90%，顯著降低人為差錯率及重複勞動成本。
更具戰略意義的是，利華控股自主研發的“品牌—平台—工廠”雙向智能匹配運營模式于2025年下半年正式投入商業運行。該平台以集團二十餘年積累的産能數據庫為核心資産，通過算法模型實現三大核心功能：一是訂單智能分配，根據訂單複雜度、交期緊急度、工廠産能負荷等多維指标自動匹配合适生産夥伴；二是産能動态匹配，實時追蹤全球合作工廠的機台閑置率、排期空檔，最大化資源利用效率；三是統一自動成本核算，基于标準工時、物料耗用、地區工價等底層數據，實現不同國家、不同工廠間的成本自動測算與橫向對标。
截至2025年末，已有超過35家合作工廠通過利華控股平台直接接單，平台化試運行取得關鍵性突破。一鍵訂艙、預推倉下單、在産可視化追蹤等流程持續優化，供應鍊協同效率顯著提升。司徒志仁先生形容：“平台化是從傳統供應鍊中間商向‘數字化制造生态組織者’轉型的關鍵一躍。”
未來展望：以并購、數字化、輕資産三大主軸穿越周期
展望2026年及未來中期發展，司徒志仁先生表示，美國對主要服裝生産國的關稅雖從峰值回落至20%區間，但當地零售業破産浪潮仍在加速蔓延，大批二線品牌及百貨渠道陷入流動性危機，對上遊供應鍊形成的連鎖反應未見平息。全球服裝制造業産能過剩與訂單碎片化并存，市況短期内難言明朗。然而，集團對自身戰略方向保持高度清晰，将以三大主軸堅定應對變局：
并購持續加碼，2026年集團将繼續圍繞與AAG具備協同效應的産品類别以及具備成本優勢的生産據點推進第八、第九起戰略并購；數字化價值釋放， 2026年是利華控股數字化戰略從“效率提升工具”向“價值創造引擎”轉型的關鍵一年，随着雙向智能匹配平台接入更多工廠及品牌客戶，訂單流、資金流、物流數據将在平台沉澱形成高質量産業數據集；輕資産模式持續進化，利華控股從不将“輕資産”僅僅理解為不持有工廠，而是将其發展為一種可标準化、可規模化的“産能即服務”商業模式，通過數字界面深度耦合産能夥伴，利華控股能夠在不承擔固定資産投資風險的前提下，向品牌客戶輸出穩定、透明、敏捷的柔性供應網絡。
司徒志仁先生總結：“2025年，我們以退為進，主動清淤，用短期收益代價換取了财務底盤與客戶組合的絕對幹淨；2026年，利華控股将以更優質的客戶結構、更完整的運動服飾品類矩陣、更智能的雙向匹配平台，迎來業績增長的轉折點與資本市場價值的重估窗口。我們有信心再次領跑全球服裝供應鍊行業。”
