安踏有意參與PUMA股權交易的消息，強化市場對其複制「收購+整合」模式的憧憬，而相關安排若以少數權益形式進行，對杠杆及短期每股盈利攤薄壓力相對有限。在中國體育用品需求穩步增長背景下，集團主品牌與FILA及戶外高端品牌保持雙位數收入與盈利增幅，為中期股價提供基本面支撐。
若PUMA股權投資成事，其定位将更接近現時持有的AmerSports權益，為未來在品牌協同與供應鍊整合保留選擇權，同時強化公司在全球運動鞋服賽道的品牌資源與議價能力。行業層面，内地體育及戶外運動、體育旅遊等趨勢帶動體育用品市場持續擴容，預期2025年仍維持中雙位數增長，龍頭企業有望進一步提升市占率。
公司近年透過并購與自建渠道加速海外布局，已在戶外和專業運動領域形成較完整的品牌和産品梯隊。盡管PUMA交易仍存不确定性，投資者需關注最終條款及行業競争走勢，但在多品牌矩陣、國際化拓展與研發創新三大支柱支持下，其中長期增長邏輯仍具延續性。
來源：凱基證券
