【中信證券：資源/傳統制造業在全球定價權的重估仍然是潛力的被低估的方向】

【中信證券：資源/傳統制造業在全球定價權的重估仍然是潛力的被低估的方向】中信證券研究發文表示，超預期的内需變化出現前，震蕩和結構性機會的輪動是常态，資源/傳統制造業在全球定價權的重估仍然是潛力的被低估的方向。去年“9.24行情”以來，兩輪市場水位的整體擡升都伴随著融資規模的系統性擡升，合計淨增了1.11萬億元，遠超去年10月以來公募和私募主觀多頭産品新發總規模。在這兩波行情當中，主要寬基和景氣行業都完成了絕大部分漲幅。如果剔除兩輪融資的大幅上升階段，其他時間市場基本是橫盤震蕩，在震蕩期還能實現有效上漲的闆塊主要是量化驅動的微盤、保險驅動的銀行、漲價推動的有色以及管線出海推動的創新藥。當前的市場震蕩可能是基本面超預期變化出現前的常态，債市的調整導緻股債平衡型策略在當下遭遇一定挑戰，對控制持倉波動率可能有更高的要求，也間接影響到股票配置策略。未來人民币的潛在升值壓力可能會帶來超預期的貨币寬松，這可能是超預期變化的來源并打破震蕩格局，在此之前，配置上延續資源/傳統制造業定價權的重估和企業出海兩個方向。