【民生證券：維持甯德時代“推薦”評級，深化産業生态，構建多元增長引擎】

【民生證券：維持甯德時代“推薦”評級，深化産業生态，構建多元增長引擎】民生證券研報指出，甯德時代2025年前三季度歸母淨利潤490.34億元，同比增長36.20%。其中，Q3單季度實現歸母淨利潤185.49億元，同比增長41.21%；業績符合市場預期。測算Q3單Wh扣非淨利約0.1元，環比保持穩定，盈利能力行業領先。公司産能利用率持續飽滿，在手訂單充足，Q3末合同負債達406.78億元，環比提升近40億元，彰顯需求旺盛。為應對強勁需求，公司全球化産能建設提速，國内山東濟甯基地預計2026年新增儲能産能超100GWh；海外德國工廠已實現盈利，匈牙利工廠一期預計2025年底建成。在下一代技術上，公司目标在2027年實現全固态電池小批量生産，持續引領行業技術發展方向。考慮到公司動力與儲能業務需求旺盛上調公司2025-2027年歸母淨利潤至699、912、1159億元，同比增速分别為37.7%、30.6%、27.1%，當前時點對應PE為24、19、15倍，公司全球化布局與技術創新優勢持續鞏固，維持“推薦”評級。