今日，東吳證券發布曹操出行（2643.HK）首次覆蓋研究報告，給予 “買入”評級。研報指出，Robotaxi業務方面，曹操出行為國内稀缺的“整車、運營、技術”一體化平台，依托吉利整車制造能力、千裡智駕技術賦能以及豐富的運營經驗有望實現彎道超車。
中國網約車市場正在經曆從“野蠻生長”到“合規智能”的深刻轉型。其核心矛盾已不再是早期的資本補貼與流量厮殺，而是轉向了自動駕駛技術與人車關系的制度重構。Robotaxi憑借L4級自動駕駛技術突破，硬件成本持續下降，政策體系日益完善，技術商業化加速落地。
依托吉利集團賦能，曹操出行将成為“整車+運營+技術”的一體化Robotaxi平台，有望複制網約車成功經驗打通業務閉環，實現Robotaxi 系統最優解。
2025年2月，曹操出行舉辦“曹操智行”平台上線儀式，宣布已成功構建國内首個全域自研閉環智駕生态。首批車輛選用了基于最新一代智能SEA浩瀚架構打造，具有高度靈活性和智能化水平的領克 Z10，目前已在蘇州、杭州啟動 Robotaxi 試點服務。
東吳證券分析師預計公司2025-2027年收入為206.7/262.4/323.7億元，同比增速為41.0%/26.9%/23.4%，當前市值對應PS分别為1.9/1.5/1.2 倍（截至2025年9月4日）。毛利率随開城節奏趨緩降低雙端補貼、規模效應釋放穩步提升，2025-2027年歸母淨利潤為-11.0/-2.7/8.9 億元，有望在2027年轉正。基于網約車業務穩步發展、Robotaxi 業務空間廣闊，首次覆蓋給予“買入”評級。
