【研報掘金丨華安證券：雲天化25H1利潤較穩定，磷化工業務保持景氣】

華安證券研報指出，雲天化2025年上半年實現歸母淨利潤27.61億元，同比-2.81%；Q2實現歸母淨利潤14.72億元，同比+6.52%/環比+14.15%。25H1利潤較穩定，磷化工業務保持景氣。公司加碼研發投入，氟資源開發構築第二曲線。公司2025H1研發費用同比+21.46%，聚焦磷尾礦再選、鐵法磷酸鐵工藝等技術突破。同時，公司依托磷肥副産氟矽酸資源，以氟化氫為核心縱向布局氟化工産業鍊，已形成無水氟化氫、氟化鋁、六氟磷酸锂等産能；通過氟矽酸鎂、含氟硝基苯等産品延伸産業鍊，并利用磷礦提氟技術成本優勢（較螢石法降本顯著）提升氟資源附加值。此外，磷酸鐵10萬噸項目已建成，上半年子公司生産磷酸鐵2.97萬噸，實現5.83億元營收，同比+201.28%，但行業整體價格仍在低位，毛利率有限，盈利能力偏弱。