【華泰證券：二季度可能形成煤炭龍頭的業績底】

【華泰證券：二季度可能形成煤炭龍頭的業績底】華泰證券指出，市場對于短期煤價上漲的預期并無顯著差異，而分歧點在于之後煤價在淡季的走勢，其結果也更容易影響明年長協談判的價格。我們引入煤炭季度供需結餘來綜合衡量季度間煤炭供需形勢的變化。需要強調的是，即使沒有本輪“抓超産”帶來的供給沖擊，由于煤耗增加，2025年第三季度環比2025年第二季度供需結餘也會收緊1.1億噸。參考2023年第四季度到2024年第一季度情況，此次2025年第三季度環比2025年第二季度的邊際收緊在1.2~1.6億噸，對煤價持續反彈形成支撐。從龍頭公司盈利敏感性測算上來看，2025年第二季度可能形成煤炭龍頭的業績底。