李甯于 2025 年第二季的營運表現持續受壓，李甯主體銷售流水按年呈現低單位數增長，但線下渠道（包含直營零售及批發）表現分化，零售直營渠道錄得中單位數下降，批發渠道則錄得低單位數增長。另一方面，電子商務虛拟店鋪表現強勁，實現中單位數增長。
存貨周轉有所改善至約 4 個月，但主要依靠加深折扣換取，零售折扣同比持續擴大，加劇毛利率壓力。管理層預期，受推廣奧委會、中長跑賽事贊助以及對核心品類和新晉 NBA 球星推廣投入增加等影響，全年銷售及利潤率将進一步承壓，A&P 費用率預計将升至雙位數，對下半年盈利構成壓力。
展望下半年，營運環境仍充滿挑戰，行業競争持續激烈，品牌推廣及折扣促銷将成為主要壓力來源。盡管公司維持全年收入持平及高單位數淨利潤率指引，但市場普遍預期其達标難度上升。
來源：凱基證券
