中國神華能源（01088.HK）于2025年上半年初步淨利潤錄得人民币25.6至27.6億元，按年下跌15.8%至21.9%，主要受煤價及銷量下滑影響。此結果占全年預估51%至55%，符合市場預期。公司将利潤下滑歸因于煤炭平均售價及銷量減少，反映市場供需壓力增大。
盡管如此，上半年煤炭産量及銷量分别為1.654億噸及2.049億噸，按年微降1.7%及10.9%，而電力發電及調度量則為987.8億千瓦時及929億千瓦時，按年變化-7.4%及-7.3%。 第二季度單位煤炭生産成本較上季改善，得益于勞工及物料成本控制，整體綜合單位成本維持低于人民币300元/噸水準，此為公司競争優勢之一。管理層強調将持續聚焦成本管理，以應對下半年挑戰。
熱煤價格上半年跌幅超出預期，但七月起因氣溫上升而反彈，預期下半年需求增加及進口煤量減少将支撐價格回升，惟夏季高峰後或面臨壓力。長期合約履行率高于2025年要求（90%），七月年度長期合約熱煤價為人民币666元/噸，低于基準價。 戰略上，公司電力部門雖受益煤價下跌，但電價及利用小時數亦減少，導緻利潤下滑，凸顯多元化業務面臨的平衡挑戰。管理層預期2026年長期合約政策可能調整，包括簽約及履行率變化，以應對供應過剩。整體而言，神華憑借低成本優勢及穩定運營，有望在波動市場中維持競争力，惟需密切監測煤價走勢及政策變動。
來源：凱基證券
