真灼5月30号訊，緻同（香港）企業交易數量在 2024 年反彈了約 9%，結束了連續三年下跌的趨勢，這主要得益于資産收購、業務出售相關活動的增加，以及中國内地與香港利率下調的推動。然而，2025 年首季交易量大幅下跌 24%，這反映出市場對今年整體商業活動前景變得保守。
香港 —— 緻同（香港）會計師事務所最新發布的《買賣協議研究報告 2025》顯示，2024 年香港上市公司的買賣協議數量較 2023 年的 229 宗增長 9%，達到 250 宗，終結了自 2021 年以來連續三年的下滑趨勢。其中，資産收購（如船舶、飛機等領域）活動的增多，以及材料與能源行業業務出售交易的增長，成為推動反彈的關鍵因素。這些活動的增加，既得益于中國内地與香港利率的下行，也與市場對綠色能源轉型關注度的日益提升密切相關。
香港的買賣協議活動在 2025 年初顯現出放緩迹象，首季交易量從 2024 年同期的 67 宗下降約 24% 至 51 宗。緻同預計，2025 年全年企業交易數量可能會出現個位數跌幅，這反映出市場觀望情緒持續升溫。
緻同香港咨詢主管合夥人湯飈先生表示：“香港上市公司的交易量在今年首季下滑，這預示着今年商業活動前景可能會變得謹慎。在地緣政治風險及特朗普政府關稅政策引發的全球市場不确定性影響下，香港上市公司對投資采取了更為保守的策略。許多企業正通過剝離非核心業務來确保核心運營資金充裕，以便在日益波動的市場環境中充分應對行業挑戰，同時盡量降低全球風險敞口。”
“展望 2025 年，反壟斷與數據隐私審查趨嚴，再加上美國關稅政策及地緣政治不穩定因素，預計将導緻盡職調查流程更加複雜、審核周期延長、交易估值波動加劇，并抑制跨境交易活動。因此，我們預計 2025 年全年企業買賣交易數量可能較去年出現個位數跌幅。不過，如果年中迎來利率下調，将改善市場流動性并降低融資成本，這将為下半年交易市場帶來利好，可能會提振下半年的交易動能。”
緻同于 2024 年 1 月 1 日至 12 月 31 日期間審視了香港上市公司及 / 或其子公司所簽訂的買賣協議，根據香港交易所《上市規則》的定義，這些協議被分類為 “主要交易”“非常重大收購事項” 及 “非常重大出售事項”。報告發現，主闆上市公司的主要和非關聯交易在 2024 年繼續主導企業交易市場。
緻同共分析了 250 份在香港交易所網站列載的 2024 年香港上市公司及 / 或其附屬公司簽訂的買賣協議，包括 94 宗收購交易（2022 年為 107 宗）及 156 宗出售交易（2022 年為 122 宗）。報告指出，業務收購和出售仍然是主要的交易類型，占 2024 年企業交易總量的 58%。具體而言，業務收購和出售分别占總交易活動的 35% 和 65%（2023 年分别為 45% 和 55%）。
市場不确定性促使買家轉向小額股權收購
經濟前景不明朗促使企業采取更加謹慎的收購策略，更傾向于收購較小比例的股權。2024 年，收購整個業務的買家比例從 2023 年的 48% 降至 36%，而收購 49% 或以下股權的交易占比則從 32% 攀升至 48%。出售交易也呈現出相似的趨勢，其中 57% 的賣家選擇出售全部股權（2023 年為 55%）。市場流動性壓力、投資者謹慎情緒以及經濟增長乏力，均對并購與出售活動産生了影響。
緻同香港咨詢總監黃景賽女士表示：“盡管自 2020 年以來，收購 75% 或以上股權一直是企業收購的重點，但投資者情緒尚未從經濟低迷中完全恢複。持續的關稅及地緣政治緊張等不确定性，促使投資者采取保守策略。2024 年，71% 的企業交易對價超過了被收購目标的資産淨值，較 2023 年下降了 5 個百分點。這一下滑很可能反映出投資者信心減弱及出售意願迫切。”
政策刺激與行業困境雙重驅動，房地産與建築行業企業交易激增
2024 年，房地産與建築行業買賣協議占據了市場主導地位，買賣雙方占比均達 38%。該行業的收購活動表現突出，主要得益于中國政府放寬購房限制及降息等金融刺激措施，恢複了部分市場信心。與此同時，房地産與建築行業的資産出售數量大幅增長 75%，主要源于賣方面臨的流動性壓力，自 2021 年以來，房企融資監管趨嚴及住宅市場需求疲軟帶來了雙重挑戰。
相反，2024 年工業闆塊企業交易數量驟降 75%，不僅逆轉了 2023 年的交易激增态勢，更回落至 2022 年水平。汽車行業面臨内需疲軟與競争激烈的雙重壓力，2024 年初持續的行業價格戰進一步抑制了投資意願。同時，緻同報告指出，随着在港上市企業加速布局可再生能源領域，澳大利亞及東南亞（包括印尼、新加坡和越南）的業務交易量顯著增長，這反映出中資企業日益重視綠色能源領域。
湯飈先生補充道：“中國政府通過多項舉措積極扶持房地産與建築行業，包括 2024 年全年下調房貸利率、放寬首付要求，并在北京、廣州等重點城市推出定向刺激政策。這些舉措有效重塑了市場信心。此外，中國對綠色能源發展的高度重視，包括在東南亞國家開展太陽能、風電、锂電池及電動汽車等領域的合作投資，有力推動了能源行業交易增長，為企業買賣活動創造了新機遇。”
現金結算交易占比攀升，凸顯流動性憂慮加劇
2024 年，現金仍是業務并購與出售交易中最受青睐的結算方式，其占比持續擴大：在業務收購交易中占 66%（2023 年為 57%），在業務出售中更高達 90%（2023 年為 83%）。
湯飈先生表示：“純股權結算在業務收購中的占比于 2024 年降至 20%（2023 年為 23%），而涉及可轉換債券、本票等其他金融工具的結算方式更為少見。市場對現金支付的偏好增強，這既反映出企業對流動性的影響，也凸顯了發行金融工具需要考慮成本與時間的因素。”
獨立估值與盡職調查是交易成功的關鍵
緻同研究報告顯示，保證條款與賠償協議及獨立估值是業務收購中最普遍的成交條件，兩者在業務收購交易總數中均占比 66%。這些條件旨在确保信息真實準确，且不具有重大誤導性。
湯飈先生總結道：“我們的調查顯示，目前僅 30% 的業務收購要求進行盡職調查。我們呼籲應将全面盡職調查與獨立估值列為标準流程，這不僅能确保合規性，借助優質信息提升決策，更能系統評估風險，最終提高商業交易的成功率。”
