制權不改 基滙資本借供股入局助力CSI長期發展
資本策略地産有限公司(CSI)(0497.HK)于本月2日宣布一項戰略融資提案，計劃通過供股引入新的戰略投資者——基滙資本(Gaw Capital)，為公司未來發展注入強勁動力。此次集資不僅為CSI籌集了19.92億港元的資金，還成功引入了基滙資本這一重量級戰略投資者，标志著CSI在優化資本結構、提升競争力的道路上邁出了重要一步，亦展現了其在複雜環境中靈活應對、穩健發展的能力。
CSI此次供股採取溢價發行，保護現有股東權益，避免價格攤薄。公司将募集約15億港元股權資本。其中，控股股東兼主席锺先生承諾認購4億港元的供股，基滙資本則供股認購約7.58億港元股權資本，剩馀資金由香港券商VNS承諾包銷。此外，基滙資本将為CSI提供5億港元的高級無抵押債券，以增強其資金實力。而為鼓勵股東參與到公司的未來發展，并提高股東未來的潛在收益，CSI還提議發行紅利認股權證，每10股合併後股份将獲發1股紅利認股權證。
值得注意的是，基滙資本在此次交易中所獲股權設有4年鎖定期，锺先生與其通過同一實體持有CSI股份。鎖定期内锺先生将擁有基滙資本的所有投票權。這種安排旨在确保公司發展戰略的連貫性和一緻性，并規避短期市場波動可能對公司經營穩定性帶來的潛在風險。需要重點關注的是，锺先生多年前就與 Gaw Capital 有過合作， 這次Gaw Capital 将以财務和策略投資者的身份來支援 CSI 現有的管理層。
此次供股籌集的資金将主要用于去槓杆化和強化公司現金流。此外，CSI還計劃在未來4年内通過出售價值90億港元的物業來降低資産負債率，釋放現金流，使公司在未來的市場波動中更具靈活性和适應性。
在房地産行業供股融資并不少見。2021年，廣州市市佔率最大房企越秀地産為降低負債水準宣佈供股；同年，亞洲最大REITS臨展為優化資本結構也進行大型供股。不同的是，該兩次供股採取的是折價供股。大幅折價在市值層面和利潤攤薄層面，都一定程度上損害了現有股東的利益。而此次CSI採取溢價供股可以更切實有效地保護股東權益。
與傳統供股不同的另一個地方則是CSI此次供股引入了新戰投，基滙資本通過參與供股與CSI形成長期戰略合作關係。作為一家定位獨樹一幟、關注全球房地産市場的私募基金管理公司，基滙資本專長于為房地産行業的相關企業帶入戰略增值，旗下管理資産金額超過358億美元，在房地産行業擁有毒辣的投資眼光和豐富的行業經驗。而對于CSI而言，引入業内知名戰投，将幫助其實現更加可持續的發展。
撰文 : 華赢東方研究部董事 李慧芬
(本人并沒持有以上股票)
