同業龍頭攜程的股價回報自内地通關以來大幅跑赢同程，前者由 2023 年初起計累積升幅達 107%%，而後者僅 2.5%。同程本身集中于三、四線城市旅遊，我們認為旅遊熱這故事仍在，特别是在内地力谷消費情況之下。受惠于國民本土遊的強勁需求，同程的 2025 及 2026 年每股盈利預期增長約 19-20%，高于攜程的約 11%盈利增長。我們預期同程股價有條件追落後。
12 月 9 日政治局會議的政策寬松措辭，指向當局将有重磅政策或指引出台。我們認為中央尚有招數未出，并預期明年「兩會」會提及大規模刺激消費，如發放全民消費券，及後省政府亦大可能推出消費券方案。消費者可全國範圍内線上領券，并通過 OTA 平台使用，可用于預訂酒店等。同程旅行資料顯示，11月以來平台上冰雪遊相關搜索熱度環比增長超過 3 倍，而國内溫泉旅遊熱度亦環比上漲 178%。截至 2024 年 6 月底，集團 87%以上的注冊用戶居住在中國非一線城市，消費券等财政剌激料對低價市場的刺激更加顯著，同程一直聚焦于下沉城市，随着旅遊成為普通人的生活剛需，非一線城市居民将逐漸成為出境遊消費的主力軍，同程旅行可直接受惠。
第三季同程的國際機票業務量較去年同期成長超 110%， 國際間夜數同比大幅增長超過 130% 。同程旅行旗下 HOPEGOO 是全新的國際在線旅遊預訂平台，提供機票、酒店、火車票、門票、船票、當地玩樂等 6 大領域預訂服務。自WeChat HK、Alipay HK 向 Hopegoo 開放以來，HopeGoo 服務用戶已經超過百萬人次。 HopeGoo 将于聖誕季接入香港八達通，方便境外及港澳台遊客北上預訂火車票需求。
分析員: 譚美琪
