内地三大電訊商的核心業務為通訊服務及數字業務，兩者的市場都僅處于中國内地，中美角力下對電訊商的影響最微。另外，人民銀行推出的5,000億元人民币掉期安排有助為内地電訊股帶來下行保障（downside protection），主要是我們認為電訊商具有國企背景及穩定業務，回報明确下會吸引國内基金或保險公司投資。
通訊服務在内地已屬成熟市場，收入增長空間有限，而數字業務——包括雲計算、數據中心等成為收入增長的推動點。而中國移動的數字化業務在2024上半年收入的按年增長繼續領先于其餘兩間電訊商，并且較快速的分部增長令數字業務占總收入的比例高于中國電信。
中國移動在财務上的優勢是充裕的自由現金流(Free cash flow)。從2020年起，三大電訊商的中國電信及中國聯通的自由現金流增長都是持平至稍微向下，而中國移動卻在2022年後大幅增長。在資本開支沒有大幅增加下，公司可以更具實力向股東分紅。而中國移動的自由現金流預計在明年繼續優于其餘兩間電訊商，除了自身公司規模之外，公司對于資本開支的控制方面也較佳，自2023年起，中國移動的資本開支占經營現金流百分比低于另外兩間電訊商，市場也預期明年繼續改善。
凱基證券分析員：譚美琪
