人行之前發布的2024年第三季度貨币政策報告中，提到彙率和銀行的淨利差是進一步降息的雙重約束。我們傾向于明年内地降息的同時會配合降準以釋放流動性，淨息差收窄程度較以往得到改善。央行進一步降低存款利率，投資者可能會選擇将資金從定期存款中撤出，以進行更具潛力的投資，這對财富管理業務較強的招商銀行是有利的。另外，展望未來，管理層預計2025年社會融資規模和貸款總額增長将強于2024年，招商銀行可以受益于這一趨勢。招商銀行較側重于零售貸款，在第三季度占比55%，因此更能受益于刺激政策及潛在的需求端改善。
手續費及傭金收益有改善空間。2024年1-9月，集團實現非利息淨收入953.05億元，在營業淨收入中占比為37.73%，同比下降2.70%。但這主要是受銀保渠道降費的影響。随着時間的推移，銀保渠道降費的影響将減少。另外，招商銀行的理财業務收入實際上按年增長60%、按季增長19%。公司金葵花及以上客戶506.57萬戶，較上年末增長9.16%，相關的客戶總資産餘額11.7萬億元，較上年末增長8.15%。此外，私人銀行客戶數較上年末增長7.22%。随着理财需求的增加，淨手續費及傭金收益有改善空間。
不良貸款率0.94%，較2023年末下降0.01個百分點。近年來，中央出台白名單、各種措施解決發展商财困、爛尾樓問題，市場信心可慢慢修複。同時，零售數據邊際改善，銀行的資産質量料保持穩定。
凱基證券分析員：譚美琪
