【天風證券：現階段基本面仍然利好債市】

【天風證券：現階段基本面仍然利好債市】天風證券研報表示，11月宏觀數據可能呈現生産平穩、需求分化的局面。一方面，生産端高頻表現出現分化，整體或表現平穩，略好于去年同期，需求端投資與消費均有支撐項，非房建資金到位率改善支撐基建投資，設備更新等政策有望繼續拉動制造業投資，汽車家電銷售和居民出行數據指向消費不弱。另一方面，地産投資尚在築底，地産銷售邊際改善對上遊投資端拉動效果還需檢驗，海外景氣回落和地緣擾動或導緻出口承壓，此外信貸社融可能仍然同比少增。CPI表現受淡季和極端天氣消退等因素影響，但基數效應或支撐同比讀數；PPI方面，出廠價格指數和主要原材料購進價格指數均回落，PPI環比可能降幅擴大，同比跌幅基數效應支撐或收斂。我們預計11月工增同比5.4%，固定資産投資累計同比3.4%，社零同比5.0%，CPI同比0.6%，PPI同比-2.8%。我們預計11月出口同比14.1%，進口同比-1.5%。我們預計11月新增信貸9000億元，新增社融3.2萬億元，M2同比7.8%。我們認為，現階段基本面仍然利好債市。